行业透视：密封胶企业利润率有望提升

　　密封胶是有“工业味精”之称的胶粘剂的一种，具有防泄漏、防水、防振动等作用，建筑密封胶是胶粘剂最大的应用市场。　　2019年我国胶粘剂与密封胶销售量、销售额分别达872万吨、1119亿元，同比增长5.4%、8.9%，2010-2019年CAGR6.8%、7.8%。其中泛建筑领域胶粘剂与密封胶整体市场约425亿元 (胶粘剂153亿+密封胶272亿)，是最大的下游应用领域。

　　2019年建筑室温胶消耗53万吨、产值73亿元，预计2020年达78亿元 (幕墙38亿元+门窗25亿元+中空玻璃15亿元)。测算2020年装配式建筑有望带动52万吨密封胶需求，形成71亿-105亿元新增市场，2025年市场规模达150亿-222亿元。

　　中国胶粘剂和胶粘带行业 “十三五”发展规划提出，鼓励发展无溶剂型、水基型胶粘剂、新型热熔胶等环保节能型产品，企业研发、环保成本加大，加快行业优胜劣汰。原材料成本一般占密封胶生产成 本 90%以 上 ，2017-2018年DMC、MDI等原材料价格大幅上涨导致行业毛利率明显回落，部分中小企业因为风险抵御能力差而退出，行业进一步集中。

　　根据百川盈孚统计，2019年末国内 DMC产能 155万吨/年，2020-2021年较为确定的拟投产产能31万吨/年，原材料价格因供大于求有望处于低位，密封胶企业利润率仍有望提升。

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　　预计2020-2022年行业有望受益于装配式建筑和节能环保需求增长，随着环保成本压力和安全生产要求趋严，行业有望加快出清。硅宝科技（300019）、集泰股份（002909）等龙头企业加快产能投放、加大B端集采渠道拓展，并积极延伸工业胶市场，未来市占率有望实现快速提升。