申港证券--家用电器行业周报W32:空调新能效实施七月跟踪技术升级推动仍待释放
摘要: 【研究报告内容摘要】每周一谈:空调新能效实施七月跟踪技术升级推动仍待释放业内“最严”能效标准正式实施。
【研究报告内容摘要】
每周一谈:空调新能效实施七月跟踪技术升级推动仍待释放
业内“最严”能效标准正式实施。7月1日新能效正式实施,其统一了定变频评价方式,升级能效指标的同时前序标准下的低能效产品将被淘汰,中怡康统计此前变频前序标准一二三级产品占比分为67.5%/8%/24.5%,定频一二三级占比2.1%/7.5%/90.4%,据产业在线数据变频内销占比59.4%,即原有产品结构中超四成将被淘汰替代。
正式实施后短期市场尚未调整完毕,低价淘汰下七月零售下滑。
空调市场七月规模下滑。七月零售额线下同比变化-38.9%,线上同比变化-23.5%,受疫情及暑期降雨气温不高等影响,新能效淘汰低价低能效产品造成短期刺激弱化。
年初以来降价收敛,。疫情下2月均价线上线下同比降幅高达1061/1014元,随后降幅收窄至7月同比降幅已分为68/219元。
低价格段产品份额高,新能效提涨空间仍待释放。7月线上挂机、线下挂机、线上柜机、线下柜机各自市场高价段占比分别同比下滑3.8/8.2/6.1/6.8pct,低价格段占比显着提升。因前期厂商去库存及业绩压力,销售结构严重向低价倾斜,预计新冷年后新能效教育,提涨空间才将真正释放。
新能效升级推动产品技术提升,产业链布局下龙头优势强化。
新能效要求下产品升级来自额定制冷量提高及额定制冷功率降低,可通过核心压缩机、制冷配件、电机模式、组件协同等方式实现。
压缩机升级是能效提升的核心技术方向。压缩机在空调成本占比达30%,能效升级导致空调成本提升约3-10%,头部成本提升相对较小。
龙头产业链布局下的美芝、凌达等压缩机销量占比分为33.5%/24.1%,产业链协同优势下压缩机厂商及空调品牌均受益能效升级竞争优化。
多元因素推动集中度进一步提升。疫情、气候等需求抑制项导致竞争恶化,1-7月线上线下CR3同比提升20.6/7.7pct,新能效将加剧寡头优势。
投资策略及组合:新能效实施后短期市场受疫情气候等影响尚未调整完毕,后续教育下提涨空间在新冷年释放,产品技术升级利好具产业链优势龙头企业。推荐组合:美的集团(000333)、海尔智家(600690)、老板电器(002508)、【九阳股份(002242)、股吧】(002242)、三花智控(002050)各20%。
风险提示:原材料价格大幅波动;竞争格局进一步恶化;地产修复不及预期。
能效,疫情,升级