保险行业：负债端表现分化 新华增速领先同业

　　上市保险公司披露1-7月保费数据：1)寿险方面，平安、国寿、太保、新华、人保7月单月保费同比分别+5.1%、+0.7%、-10.7%、+22.6%、+6.5%，1-7月累计同比分别-3.7%、+12.3%、-0.9%、+30.1%、+4.0%。平安个人业务新单7月单月同比-12.7%，1-7月累计同比-14.8%;2)财险方面，平安、人保、太保7月单月保费同比分别+17.3%、+3.8%、21.7%，1-7月累计同比分别+11.4%、+4.3%、13.3%。

　　1)寿险：平安、国寿、太保、新华、人保5家上市寿险公司保费收入合计同比+6.0%，7月单月总保费收入合计同比+3.4%。7月各家公司负债端表现有所分化，新华表现较为亮眼，当月保费增速领先同业。

　　①平安：7月单月新单同比-12.7%，负增长幅度较上月有所收窄，驱动累计同比增速收窄至-14.8%。我们判断主要源于公司对疫情期间新增代理人的考核标准较高，清虚导致整体代理人规模增长趋缓所致。预计8月起公司有望再次进入增员节奏，整体人力规模有望回升。此外，公司去年7月中下旬开始推出平安福星产品，单月整体基数较高，导致月末增速有所放缓。

　　②国寿：1-7月总保费同比+12.3%，7月单月总保费同比+0.7%，单月同比增速较平稳，预计源于公司继续调整结构，主打储蓄型长险福禄相伴，并推动“国寿福+福禄相伴”、“传家+账户”等产品组合，持续推动双升双免，吸引重疾险老客户加保，以“保费+保额双返还”的亮点提升吸引力。

　　③太保：1-7月总保费同比-0.9%，7月单月总保费同比-10.7%，预计主要源于公司7月业务重心主要聚焦增员与蓄客，阶段性主打低件均获客型产品(如乐享百万医疗险、安行保意外两全险等)，业务节奏有所放缓。

　　④新华：1-7月总保费同比+30.1%，7月总保费同比+22.6%，单月保费持续高增速。7月起公司停售价值率相对较低的健康无忧宜家版，并开始同步推动健康无忧C5、健康无忧C3和多倍保A1等3款终身重疾，诉求提升价值增量。同时公司于7月中下旬推出附加特疾"惠加保"，预计对当月新单和价值贡献显着。人力方面，我们预计公司后续将继续大力增员，在新版基本法的制度牵引和费用激励下，带动增员和新人留存，促进队伍置换，人力规模增长将持续利好后续保单销售。

　　2)财险：人保、平安、太保3家上市财险公司总保费收入合计同比+7.9%，7月单月保费收入合计+11.3%，增速持续回暖。

　　①人保：1-7月总保费同比+4.3%，7月保费同比+3.8%。其中，1-7月车险同比+4.2%，相较于5月、6月(分别同比+1.9%、+2.8%)增速继续改善，预计源于新车销量持续回暖;意健险同比+20.3%(上月+21.5%)、农险同比+17.1%(上月+16.6%)、责任险同比+3.0%(上月+2.1%)、企财险同比+0.1%(上月+0.2%)、信用保证险同比-63.4%(上月-58.5%)、货运险同比-3.3%(上月-3.8%)。

　　②平安：1-7月总保费同比+11.4%，7月总保费同比+17.3%，单月增速较上月有所增长，其中：车险保费单月同比+11.9%，与上月(+8.83%)相比略微增长;非车险单月同比+29.1%，意健险单月同比+34.2%，继续保持高增。

　　投资建议：7月各家公司负债端表现分化，我们预计下半年新华、太保的改善将更为显着。随着线下复工推进+居民保险购买意愿提升+保险公司的积极业务推动政策，后续负债端改善有望持续。此外，我们预计三季度内各公司将陆续停售主力重疾产品，将有助于提振后续重疾险销售。重点推荐新华保险(行情601336,诊股)，关注中国太保(行情601601,诊股)H!

　　风险提示：保障型产品销售不及预期;长端利率快速下行;股市波动冲击利润;新车销量继续下滑