申港证券--传媒行业&海外：Q3手游预计加速增长 看好内外双循环

　　【研究报告内容摘要】

　　Q3国内手游行业预计加速增长。8月销售收入环比增长4.2%（178亿），7月环比增长7.9%（170亿）。主要增长驱动力来自用户数量和用户使用时长的提高。

　　我们预计20Q3同比增速提高至30%：1）对比过去两季度来看，增速是一个先降后升的过程，20Q1同比增速48%，20Q2同比增速为26%，可以看到，可以看到，随着暑期档来临，行业又迎来一个年中小高峰。2）疫情居家令对游戏行业是一次有持续影响力的加速，无论是玩家数量还是玩家时长，都提前进入新高。对比2015-2019年，无论是国内还是全球，手游市场增速都是一个放缓的过程，2019年国内和全球手游市场增速均在15%的水平。

　　Q2游戏市场增速对比回顾：Q2中国游戏出海增速32%（Q1为41%）> Q2全球手游市场增速27%（Q1为16%）>Q2国内手游市场增速26%（Q1为48%）> Q2国内游戏市场增速15%（Q1为30%）。

　　因此，我们长期看好全球手游市场：1）国内手游景气度维持：Q2国内游戏市场销售收入663亿元，手游市场占比为75%占据主导，手游同比增速达26%。

　　2）因疫情原因全球手游市场景气度上行，Q2同比+27%，Q1同比+16%，是确定性较大的业绩提振方向。在国内市场用户红利优势减弱，用户获取难度持续增加的情况下，布局海外市场逐渐成为游戏企业提升收入的重要途径，自研游戏的出海增速不逊于国内。现阶段，美国、日本、韩国是最主要的海外市场收入来源。

　　游戏市场整体保持高景气。20H1包含客户端游戏在内的产业，整体增速为22%，达到19年同期两倍以上18年同期的4倍以上。2020年，中国游戏市场实际销售收入预计超2700亿元，增幅不少于17%。

　　投资策略：把握游戏产业高景气度下的业绩兑现，平台类游戏公司和游戏储备较为丰富的公司将会受益，结合爆款游戏上线的周期，推荐重点关注：腾讯控股、网易、心动公司、三七互娱（002555）、完美世界（002624）。

　　风险提示：出海政策风险、单款游戏预期过高