广发证券--商业贸易行业专题研究：8月社零同比增长0.5% 实现今年首次正增长

　　【研究报告内容摘要】

　　2020年8月社零同比增长0.5%，实现今年首次正增长。据国家统计局数据，2020年8月我国社零总额3.36万亿元，同比增长0.5%，环比7月上升1.6pp；其中，除汽车以外的消费品同比下降0.6%。若基于广发零售指数（GFRI），8月商品零售同比增速为7.5%，增速较7月上升3.5pp。

　　分地区，农村增幅高于城镇。8月城镇消费品零售额2.93万亿元，同比增长0.5%；乡村消费品零售额4298亿元，增长0.7%。分类型，餐饮降幅持续收窄，商品零售增速提升。8月餐饮收入3619亿元，同比下降7.0%，降幅比7月份收窄4.0pp；商品零售3.00万亿元，同比增长1.5%，增速较7月份提升1.3pp。

　　分品类，基础消费品同比正增长，总体增速较7月加快。食品粮油8月增速为4.2%，增速环比下降2.7pp；日用品8月增速为11.4%，增速环比上升4.5pp。可选消费环比增速较快，化妆品增速明显，金银珠宝8月增速为15.3%，增速环比上升7.8pp；服装鞋帽8月增速为4.2%，增速环比上升6.7pp；化妆品8月增速为19.0%，增速环比上升9.8pp。地产系出现分化，家电和家具8月增速分别为4.3%和-4.2%，家电环比上升6.5pp，家具环比下降0.3pp。消费电子类产品增长迅速，通讯器材8月增速为25.1%，环比上升13.8pp。汽车零售维持高速增长，8月汽车增速为11.8%，环比下降0.5pp。

　　8月电商增速环比提升，渗透率略降0.4pp。1-8月全国实物商品网上零售额为5.87万亿元，同比增长15.8%，较1-7月增速环比提升0.1pp。电商渗透率略降0.4pp 至24.6%，若基于广发零售指数，则8月电商渗透率达42.1%，电商渗透率略有回落。分品类看，2020年1-8月实物电商零售额中吃类、穿类和用类商品分别增长35.4%、1.1%和18.3%，增速环比分别为-2.8pp、2.0pp、-0.3pp。

　　电商和化妆品仍是高成长性的业态品类。随着【安克创新(300866)、股吧】（300866）的上市，跨境出口电商赛道被市场更多认知，有助于改变投资者过往对行业的顾虑。短期看逐季经营业绩的超预期，中期看海外电商渗透率的提升，长期看中国出海品牌的崛起，因此我们认为跨境电商是短中长期投资者都将有所收获的赛道。从2Q20财报总结来看，电商规模增长呈现较强反弹，平台商户被抑制的营销投放需求也逐步释放，头部平台的用户获取延续Q1的高增长。

　　巨头生态的不断延展扩大了电商的边界，也加剧了跨界竞争。电商在中长期是最具成长性的渠道，头部平台在电商行业内部及外延的行业都有充足的发展空间，电商服务商、电商品牌也将持续受益。化妆品是成长性最强的品类之一，我们看好电商运营能力强的珀莱雅（603605）、御家汇（300740）以及化妆品ODM 龙头【青松股份(300132)、股吧】（300132）；珠宝行业下半年需求趋向回暖，有望推升龙头公司的估值修复，我们看好周大生（002867）和老凤祥（600612）。

　　风险提示。终端需求疲软，拖累零售增速下滑；各公司兼并整合低于预期；运营效率低下，人工租金成本上涨。