华安证券--建筑材料行业2020年1-8月数据点评：水泥开启旺季行情 玻璃高景气度延续

　　【研究报告内容摘要】

　　基建投资持续回升，专项债大幅放量2020年1-8月全国固定资产投资累计为37.88万亿元，同比下降0.3%，降幅较1-7月收窄1.3%，其中8月单月固定资产投资同比下降4.1%，环比增长4.22%，降幅较7月单月收窄0.3个百分点；基建投资1-8月同比下降0.3%，降幅较1-7月收窄0.7个百分点。

　　2020年1-8月，我国新增专项债规模总计为2.9万亿元，占全年新增额度的约77%，10月底前仍待发行的专项债规模最多为0.85万亿元，预计11月底前可做到资金到位。其中8月单月新增专项债6307亿元，放量明显，同时专项债用作项目资本金的比例也显着提升。我们预计2020年专项债撬动的基建投资规模相比2019年将提升4-6万亿元。

　　地产投资保持高增速，静待竣工旺季来临2020年1-8月，地产开发投资累计为8.85万亿元，同比增长4.6%，比1-7月增幅扩大1.2个百分点。其中8月单月同比增幅达到11.8%，与7月基本持平，显示上半年因疫情积压的需求正在释放。1-8月房屋新开工面积累计为13.99亿平米，同比下降3.6%，降幅较1-7月收窄0.9个百分点，其中8月单月同比增长2.4%，增幅较7月收窄8.9个百分点。7、8月份是新开工传统淡季，我们认为8月新开工增幅收窄显示房企扩张意愿回归保守。此外，8月份销售端景气度继续回暖，1-8月商品房销售面积同比下降3.3%，降幅较1-7月收窄2.5个百分点，且8月单月同比大幅增长13.7%，实现年初以来单月最大涨幅。2020年1-8月房屋竣工面积累计为3.71亿平米，同比下降10.8%，降幅较1-7月收窄0.1个百分点，8月单月竣工面积增速降幅较7月收窄4.2个百分点，边际改善较为明显。10月份竣工传统旺季将开启，目前竣工端缺口仍有较大修复空间，看好2020Q4相关需求释放拉动产业链景气度回升。

　　8月份水泥量价齐升，华东市场领涨2020年1-8月，全国水泥产量14.44亿吨，同比下降2.1%，降幅较1-7月收窄1.4个百分点，其中8月单月产量2.25亿吨，同比增长7.0%，环比增长3.2%。2020年由于疫情和降雨的双重压制，在负面因素逐步消除后水泥需求复苏的节奏快于往年，7月底长三角沿江地区熟料价格即开始上调。华东由于需求旺盛，且供需格局较好，8月份景气度复苏最为显着，区域连续经历了两轮调价，8月底熟料库容比降至50%左右，磨机开工率近80%。另外值得注意的是，东北地区受华东市场需求带动，回暖也较为明显，8月份熟料库容比从65%降至55%，磨机开工率从42.5%升至47.5%，且地区熟料价格连续上调。全国其他地区水泥市场基本处于淡旺季切换时期，除部分区域出现涨价外，整体表现较为平稳。

　　9月份水泥传统旺季正式开启，长三角地区出现第三轮涨价，全国各地区水泥市场普遍进入量价齐升阶段。我们认为2020Q4基建新开工将接棒地产，需求释放力度和价格弹性将超越上半年旺季及2019年同期，多地水泥价格将迎来年内新高，当前仍是布局旺季行情的较好时机。

　　玻璃景气度上行基调延续，价格上涨明显2020年1-8月，全国平板玻璃产量62309万重箱，同比增长1.0%，其中8月单月产量8138万重箱，同比增长3.1%，环比增长3.93%，创全年单月最大产量。由于玻璃原片自5月份以来价格涨势迅猛，7、8月份供给端回升较为明显，在产产能月环比增长分别为1.51%/1.42%，其中7月份净复产6条产线、8月份净复产4条产线。

　　但我们注意到，浮法玻璃产销情况仍然较好，8月份市场依然保持良好去库节奏。根据卓创资讯数据，8月底重点省份库存量环比下降23.61%至3081万重箱，同比下降2.70%。从价格来看，全国整体浮法玻璃价格延续强势反弹，8月份从1635.4元/吨升至1974.2元/吨，全月加权平均价1869.6元/吨，较上月上涨261.8元/吨，环比涨幅16.28%，同比涨幅17.19%。

　　9月份玻璃市场进入传统旺季，因此在前期原片涨价过快、下游进入消化库存阶段使得成交放缓的时点，旺季的新增需求将对玻璃价格形成有力支撑，延续行业高景气度。同时，由于7、8月份出现产能集中投放的情况，预计9、10月份供给增加会相对较少，边际影响进一步减小。

　　玻璃原片经历8月份的涨价后，当前价格已高于2019年同期20%以上，价格端博弈趋于复杂。从负面因素来看，包括社会库存消化阶段下游拿货放缓、原片高价格向终端市场传导是否顺利有待观察、7-8月产能集中投放对供给产生一定影响等；从积极因素来看，预计十一假期后景气度将再次回升，同时11-12月下游赶工使得需求集中释放。我们认为军工缺口修复仍是具备确定性的逻辑，2020Q4玻璃景气度有望超越2019年同期，价格或创出年内新高。此外从成本端来看，Q3纯碱价格回升，但低价库存仍可支撑龙头企业下半年成本低于2019年同期，叠加燃料价格目前仍然低位运行，总体来看玻璃成本下行明显，龙头企业下半年仍将保持较大盈利弹性。

　　投资建议水泥概念，推荐华东、华南地区龙头海螺水泥（600585）、【塔牌集团(002233)、股吧】（002233），建议关注受益华北基建弹性和需求复苏的冀东水泥（000401），西北地区标的祁连山（600720）、宁夏建材（600449）；

　　玻璃板块，推荐浮法龙头【旗滨集团(601636)、股吧】（601636），建议关注显着受益下游高景气度的光伏玻璃龙头福莱特（601865）。