平安证券--电力行业：数说电力2020年10月刊

　　【研究报告内容摘要】

　　2020年1-9月全国电力工业生产简况：

　　9月份，全社会用电量6454亿千瓦时，同比增长7.2%，比上年同期提高2.8个百分点；全国规模以上电厂发电量6315亿千瓦时，同比增长5.3%，比上年同期提高0.6个百分点；全国发电设备平均利用小时318小时，比上年同期略有增长。

　　1-9月份，全社会用电量5.41万亿千瓦时，同比增长1.3%，比上年同期回落3.1个百分点；全国规模以上电厂发电量5.41万亿千瓦时，同比增长0.9%，比上年同期回落2.1个百分点；全国发电设备累计平均利用小时2758小时，比上年同期减少98小时，降幅3.4%。截至9月底，全国规上电厂装机容量19.68亿千瓦，同比增长5.6%，与上年同期基本持平；1-9月份，全国新增装机容量7224万千瓦，比上年同期多投产769万千瓦，增幅11.9%；全国主要发电企业电源工程完成投资3082亿元，同比增长71.5%，比上年同期提高65.5个百分点。

　　关键指标：

　　用电量：二产保持高增、累计增速年内首次回正，三产再度回落；拉尼娜来临，关注冬季采暖需求。

　　发电量：降雨连续两月达峰，火电承压但未下滑；水电全年累计已回正，火电仅差临门一脚。

　　利用小时：水电大幅增长，核电稳中有增。

　　新增装机容量：环比高增，同比下滑。

　　工程投资：火电、电网下滑。

　　投资建议：

　　与前三季度GDP增速回正相呼应，二产累计用电也在年内首次超越了上年同期值，实现了正增长。以钢铁、有色、化工、电子通信等行业为代表的制造业贡献显着。

　　但值得注意的是三产用电增速9月再次回落，除信息技术行业外均表现疲软。

　　9月降雨量再次达到历史同期峰值，助力水电全年累计出力回正， 10月“华西秋雨”仍将持续，推荐守正出奇的全球龙头长江电力（600900），水火共济、攻守兼备的国投电力（600886），西电东送大湾区的华能水电（600025）。核电在运机组表现良好，年末“华龙首堆”这一国之重器的投产有望推动国内核电产业的全面复苏，推荐享受控股股东全产业链优势的中国核电（601985）、装机规模领先的【中国广核(003816)、股吧】（003816）（A） /中广核电力（H）。旺盛的用电需求再次缓解了水电大发对火电的压制效应，但拉尼娜造成的冷冬预期或将在近期持续影响电煤价格波动，冬季采暖需求有利于电量提升，推荐全国龙头华能国际（600011）、上海综合能源运营商申能股份（600642）。

　　风险提示：

　　利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；

　　上网电价降低：电力市场化交易可能拉低平均上网电价；

　　煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；

　　降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；

　　政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。