华安证券--食品饮料行业深度报告：消费升级加速 次高端以上需求无忧

　　【研究报告内容摘要】

　　高端名酒：需求无忧，确定性最强春节前旺季，虽然近期茅台政策层面变化加大，但以飞天茅台、普五、国窖为代表的高端酒整体需求十分旺盛，普五批价再次经受旺季放货考验，国窖受益涨价预期回款与批价均表现较好。 此外，“原地过年”政策一定程度降低消费者出行成本，消费选择上或向名酒升级，在人口净流入一线城市布局充分的高端名酒有望受益。

　　次高端地方酒：消费升级加速，中长期机会需持续观察对于主流地方龙头酒企，次高端产品是近年发展核心增量来源，包括以洋河 M6+、 M3水晶版，今世缘（603369）四开，古井古 16、古 20，汾酒青花汾等一系列为代表的产品均实现持续快速发展。春节前旺季，地产酒次高端以上的需求旺盛， 疫情时代消费升级持续加速， 但需注意，“原地过年”政策或影响人口净流出省份消费人口基本盘，传统过年提酒送礼需求或边际减弱，或对地产酒中档酒产生一定影响。 中长期看，主流地产酒十四五规划目标均相对较高，过程中仍需持续观察。

　　二级市场回顾： 食品饮料仍在上半梯队，消费升级持续释放。 近 1月（2020.12.31~2021.1.31），二级市场食品饮料行业上涨 3.2%，在中信30子行业中分别排名第 10位，同期沪深 300指数同比+4.7%。白酒个股中，水井坊（600779）、酒鬼酒（000799）、泸州老窖（000568）涨幅居前，老白干酒（600559）、【金种子酒(600199)、股吧】（600199）、皇台酒业（000995）跌幅居前。

　　投资建议疫情背景下，次高端以上需求仍旺，高端酒确定性最强，虽茅台政策端出现部分不确定性，但无需过渡担心，五粮液（000858）国窖价格与回款均表现强势，疫情无忧；地产酒中，核心次高端增量产品受益于消费升级加速仍快速增长，但“原地过年”政策或使人口净流出省份消费人口基本盘短期受损，或对以春节提酒送礼需求为主的中档酒产生一定负面影响。综上，持续推荐高端酒龙头贵州茅台（600519）、五粮液、泸州老窖，及次高端地产酒龙头洋河股份（002304）、山西汾酒（600809）。