中泰证券--2021年1月及春节化妆品行业数据点评：淘系护肤高增 华熙珀莱雅亮眼

　　【研究报告内容摘要】

　　一、春节：受益低基数，上市国牌高增春节期间化妆品需求旺盛，叠加去年低基数，上市国牌天猫官旗销额同比去年春节基本翻倍。其中夸迪、润百颜（华熙）、珀莱雅（603605）、玉泽（家化）、御泥坊（御家汇（300740））、薇诺娜（贝泰妮）表现出色。

　　二、11月：护肤高增，华熙珀莱雅亮眼（一）大盘：11月表现优秀，护肤高增阿里全网：12021年年11月护肤++彩妆合计8GMV187.08亿元，同比+40%。护肤GMV126.46亿元，同比+53%；彩妆GMV60.63亿元，同比+20%。

　　（二）格局：国际份额提升国际：11月月VGMV同比++5588%%，份额同比++0.6pct，受益高端化。

　　本土：11月VGMV同比+38%%，份额同比--0.4pct，珀莱雅GMV翻倍。

　　新锐：11月VGMV同比+32%%，份额同比--0.4pct，润百颜持续爆发增长。

　　（三）标的：上市品牌商跟踪逸仙：动物眼影盘、小细跟口红突出。1月完美日记阿里彩妆GMV2.61亿元，同比+3%，TOP3产品分别为动物眼影盘、小细跟口红、天鹅绒唇釉。

　　贝泰妮：yoy+54%，防晒产品出色。1月薇诺娜阿里护肤GMV0.93亿元，同比+54%，透防晒乳、特护霜表现亮眼。

　　珀莱雅：yoy++119%%高增，多品类优秀。1月珀莱雅阿里护肤GMV1.29亿元，同比+119%，面膜品类维持强势，粉底液、肌密粉底水乳套装突出。

　　华熙：品牌矩阵多点开花，夸迪超预期。1月润百颜阿里护肤GMV0.55亿元，同比+368%；夸迪、米蓓尔、肌活1月GMV达0.77、0.23、0.38亿元。

　　家化：玉泽yoy+139%，佰草集改善。1月佰草集、玉泽阿里护肤GMV0.17、0.79亿元，同比+32%、+139%，直播带动玉泽表现持续亮眼。

　　御家汇：yyoy+94%，泥膜、美白面膜持续放量。1月御泥坊阿里护肤GMV0.64亿元，同比+94%，泥膜、美白面膜表现突出。

　　丸美：官旗GGMVyoy+10%%改善。1月丸美阿里护肤GMV0.57亿元，同比-11.60%，但官旗同比转正，公司主动调整线上直营渠道，年内有望见成效。

　　【爱美客(300896)、股吧】（300896）：嗨体推出颈部、眼部专业产品。1月嗨体阿里护肤GMV18万元，官旗GMV14万元，TOP3皆为颈部产品，新品眼膜销量增加。

　　三、投资建议中泰核心推荐：医美针剂龙头爱美客;市场敏锐度优秀的珀莱雅；看好敏感肌龙头贝泰妮。

　　持续看好：切中成分护肤需求的华熙生物。业绩迎来拐点的御家汇；管理层变更的上海家化（600315）。

　　风险提示经济下行；行业格局恶化；新品开发、营销效果不达预期