山西证券--快递行业1月报：上年同期低基数 业务量及收入均同比高增长

　　【研究报告内容摘要】

　　上年同期低基数影响，快递业务量及业务收入均同比高速增长。一是本年春节假期对快递需求的负面影响尚未释放；二是国内疫情防控形势的整体好转，快递需求稳步释放；三是去年同期受春节假期因素及新冠肺炎疫情爆发影响，快递业务件量及快递业务收入基数均较低。因此，本月快递业务量及业务收入均实现同比高速增长。然而，电商传统销售旺季已过，电商对快递业务量的拉动效应有所下降，业务量及业务收入环比均下降。具体来看，本月实现规上快递业务收入867.60亿元，环比下降6.33%，同比增长73.35%，同比增速较上月提升53.40pct；实现规上快递业务量84.94亿件，环比下降8.20%，同比增长124.66%，同比增速较上月扩大87.25ct。后续来看，受疫情因素影响上年同期快递业务量大幅下降整体基数偏低，2月快递业务量及业务收入仍然有望维持同比高速增长。分类别来看：同城、异地、国际及港澳台分别实现规上快递业务量10.54亿件、72.55亿件、1.85亿件，同比分别增长57.95%、141.47%、69.81%，同城及异地规上快递业务量合计83.09亿件，同比增长126.29%。分发件地来看：东部、中部、西部地区规上快递业务量分别为65.58亿件、12.83亿件、6.54亿件，同比分别增长117.89%、178.07%、110.96%，所有省级行政区规上快递业务收入均实现同比增长，且除北京外同比增速均超过70%，湖北省规上快递业务收入同比（424.16%）遥遥领先其他地区，主要系新冠肺炎疫情因素影响。

　　单票收入环比小幅增长，集中度小幅下降。2021年1月，“双十二”后价值战有所缓和，单票收入较上月小幅回升，但价格战依然延续，单票收入同比仍然大幅下降，本月单票收入为10.21元，环比增长2.05%，同比下降22.84%，快递行业CR8为80.40%，同比下降4.40pct，环比下降1.80pct。分公司看，顺丰控股（002352）、【韵达股份(002120)、股吧】（002120）、圆通速递（600233）、申通快递（002468）1月分别实现业务量9.03亿票、13.86亿票、12.68亿票、8.43亿票，分别同比增长59.54%、118.96%、116.75%、110.22%，单票收入分别为17.26元、2.23元、2.38元、2.51元，同比分别下降12.39%、22.03%、19.05%、23.94%，各公司业务量均同比高增长，但单票收入均同比大幅下降。

　　投资策略：整体来看，一方面线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，我们认为快递行业规模有望稳定高增长；另一方面，快递行业产能出清，行业加速整合，优势企业具备长期投资价值，选股建议关注两条主线，一是业务量市场份额持续领先、规模效应显着、拥有成本优势的加盟制快递龙头；二是主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商。建议关注：顺丰控股、韵达股份。

　　?风险提示：宏观经济下行；行业政策大幅调整；价格战超预期；末端网点退网。