光大证券--银行业3月3日银行股大涨的点评：顺周期视角下的银行股投资逻辑

　　【研究报告内容摘要】

　　事件：3月3日，银行板块涨势迅猛，累计涨幅为4.7%，跑赢沪深300指数2.7个百分点，在申万28个行业指数位列第二位。个股涨幅位于在1.4%-10.0%之间，其中，南京银行（601009）、宁波银行（002142）涨停收盘。年初以来，邮储、宁波、兴业分别录得累计涨幅28.66%、24.76%、24.44%，位列上市银行前三位。

　　点评：一季度银行经营凸显顺周期性，资产端呈现明显“需求拉动”特征。今年以来，监管机构对银行延续每个月信贷额度调控，要求不得多增也不得少增。2月份对公信贷投放力度较好，实体经济持续回暖，今年整体新增信贷呈现出较明显的“需求拉动”特征。从整个信用投放结构来看，表现出两个重大分化::11）区域投向显着分化。2021年区域分化态势显着拉大。过去三年，高风险地区对公中长期贷款增长较缓慢，经济增长较好地区对公中长期贷款增长较好。进入2021年，这一趋势出现了强化。个别省份甚至出现了全国性银行对公信用投放的负增长，只能依靠本地金融机构提供相应信用支持，这些省份未来潜在的风险压力较大，甚至会进一步加剧，可能不仅是体现在直接融资市场中的风险暴露，在间接融资市场中也存在一定程度的风险压力。

　　苏浙沪地区疫后经济恢复情况较好，信用增长强度较大。今年1月份，信贷资源有进一步向苏浙沪地区集中之势，反映出疫情后期苏浙沪地区的经济恢复情况比较好，金融资源进一步向优势区域集中。其中，浙江省对公中长期贷款增速高达19.2%。

　　这些地区的经济、金融生态和信用增长环境是统一的，几乎处于历史最佳水平。当前维持较高信用增长与良好资本开支的地区主要集中在长三角、珠三角的部分省市。

　　22）行业投向分化，工业企业增速加快，可能预示周期回暖的可持续性。今年银行业整体对工业企业贷款投增速上升，包括制造业、采掘业、水电燃气等行业。我们预计在“顺周期”经济回暖助力下，工业企业贷款增速会进一步增加，推动今年开年以来的工业企业增加值、资本开支等表现。

　　从其他行业来看：

　　（1）基建领域投融资行为较为稳健。

　　（2）房地产行业按揭贷款处于“供需两旺”状态，虽然广义口径下房地产融资增速在下降，但是按揭贷款投放增速较好。在“三道红线”以及房地产贷款集中度政策约束下，开发贷增速一般，目前房地产融资调控政策主要表现为表内企业端融资紧缩和表外土地前融端融资收紧，因此房地产企业风险仍需重视，弱资质房企压力在持续上升。

　　（3）信息技术行业信贷维持高速增长；

　　（4）年初农业领域信贷资金支持有所提升。

　　零售端来看，非场景化零售贷款，如个人经营性贷款增速维持高位，综合消费金融贷款增速也较高；但场景类信贷，如信用卡贷款增速相对较低。信贷资金可能存在“跑冒滴漏”进入房地产市场和资本市场的迹象。

　　银行贷款利率上行趋势不断确认，有望对息差形成支撑。结合银行资产负债的“量”、“价”走势来看：