川财证券--食品饮料行业月报：酱酒发展提速 建议关注具备产能优势的全国化品牌

　　【研究报告内容摘要】

　　酱酒发展提速，以较小产量实现较大的销售贡献白酒行业整体产量持续减少，分化发展和存量博弈成为主要特征。整体销售收入略有下滑，收入规模降幅远小于销量降幅。对比酱酒行业，整体处于快速发展阶段。行业规模从2010年的353亿提升至2020年的1550亿元，CAGR为15.95%，产量持续提升，2020年达到60万千升。酱酒行业盈利能力较强，2020年酱酒产量占白酒总产量仅8.10%，实现销售收入占白酒行业总销售收入的26.56%。酱酒独特的工艺叠加特定的产区，导致酱酒产能扩张难度较大，凸显酱酒的稀缺性。茅台批价持续上涨打开高端、次高端酱酒价格带天花板，同时由于具备较强提价能力，酱酒行业有望整体收益，实现量价齐声。

　　“一超两强”格局将持续，高端化、品牌化、全国化是发展方向酱酒行业呈现出“一超两强，多家竞争”的格局。茅台是行业内绝对的领头企业，“酱香热”很大程度上是由茅台所引领的。郎酒和习酒在营收上处于第二梯队，体量均超过70亿，并且逐步开始实现泛全国化的布局。第三梯队充分受益于近两年酱香酒行业爆发式增长营收规模集中在10-20亿，主要为国台、金沙、珍酒、钓鱼台。第四梯队主要为营收规模10亿以下的中小型酱香酒企。由于酱酒扩产难度较大，叠加需求强烈，产能将成为酱酒企业核心竞争力之一。茅台酒、茅台系列酒、郎酒、习酒、国台酒业现有产能分别为5.02、2.51、1.80、2.00、0.53万吨，规划产能为5.60、5.60、5.00、5.00、2.80万吨，规划产能增长较快，将具备较强的竞争优势。高端化、品牌化、全国化将成为酱酒行业未来发展方向。

　　投资策略：白酒概念近期处于震荡回调阶段，2021年春节高端白酒终端需求较强，动销良好，具备全国属性的高端酒一季度业绩确定性高，建议关注业绩支撑较强个股，相关标的：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）等。