开源证券--农林牧渔行业点评报告：量价齐跌影响 上市猪企2月收入端环比下滑

　　【研究报告内容摘要】

　　2月猪企肥猪均价大幅回落

　　2月猪企肥猪均价大幅回落。温氏股份（300498）、新希望、正邦科技（002157）、【天邦股份(002124)、股吧】（002124）2021年2月肥猪均价分别为28.4/29.4/25.5/27.0元/公斤，环比-17%/-4%/-22%/-24%，同比-25%/-13%/-31%/-21%，较2021年1月大幅回落，平均回落17%。 生猪价格：结束连续6周下跌，预计3月为震荡下行趋势。根据数据，2021.2.27-2021.3.5期间22省市生猪均价29.50元/公斤，相比上周增加1.64元/公斤，结束了自2021年1月初以来连续6周的下跌。我们认为猪价回升系供需两端共同催化，需求端来看，（1）学校开学；（2）抛售加速猪价下跌催生部分养殖户对于猪价的回升预期，开始进行二次育肥，两因素利好生猪需求；供给端来看，（1）随着前期持续跌价后养殖场开始抗价，对于健康猪均选择压栏惜售；（2）前期低体重猪抛售进入尾声，两因素使得供给边际收紧。展望后市，（1）消费端仍然缺乏有力支撑，春节后随着气温逐步回升，每年传统消费淡季即将到来；（2）当前大面积压栏势必会对未来有序出栏造成影响；（3）规模猪场3月出栏预计环比大幅提升；（4）此前港口积压的冻品陆续出库投放至市场，预计3月猪价为震荡下跌趋势。 产能恢复：疫情影响或逐步稳定，5月南方雨季仍为潜在扰动因素。近两周低体重猪抛售逐步减少，2021.2.27-3.5期间90kg以下低体重猪占比降至16.8%，连续两周下降，表明本轮疫情抛售逐步减少，随着北方气温回升3月疫情有望相对趋稳。展望后市，5月起南方将进入雨季，养殖场防疫难度加大，对产能恢复仍存在扰动。

　　受2020年底加快出栏影响，2月上市猪企出栏环比均减少

　　2021年2月主要8家上市公司出栏量270万头，同比增长87%，环比减少24%。由于产能扩张，上市公司出栏量同比普遍增长；由于春节前为出栏高峰、冬季猪病扰动下提前出栏现象普遍，2月上市公司出栏量环比均下滑，正邦科技、新希望、温氏股份、天邦股份、天康生物（002100）、【傲农生物(603363)、股吧】（603363）、唐人神（002567）、金新农（002548）出栏量及环比分别为75万头/-4%、70万头/-5%、50万头/-50%、30万头/-35%、10万头/-33%、15万头/-6%、15万头/-8%、5万头/-51%。

　　量价齐跌影响，上市猪企2月收入端环比下滑

　　由于出栏量环比下降，加之猪价下降，上市猪企收入端环比出现大幅下跌，温氏股份、天邦股份、新希望、【正邦科技(002157)、股吧】2021年2月销售收入及环比分别为17亿元/-59%、8亿元/-47%、20亿元/-19%、20亿元/-35%；由于出栏量同比增长，天邦股份、新希望、正邦科技2月收入同比实现正增长，分别为+47%/+146%/+31%，而温氏股份为-31%。

　　风险提示：猪价景气度不及预期、上市公司出栏量不及预期、上市公司养殖成本下降不及预期。