兴业证券：十年美债收益率下行空间有限 稳健增长低估值企业更值得关注

　　编者按

　　自春节以来，由于“全球资产价格之锚”十年期美债收益率持续上行，引发了A股核心资产估值承压。据此，兴业证券认为，未来一段时间，美国十年期国债收益率不太可能出现下行的迹象，具备低估值稳健增长的企业，有望迎来资本市场新一轮的估值定价。

　　根据当前情况，兴业证券基于个股估值、基本面、分析师覆盖等方面因子综合考量，筛选出了65只股票作为推荐标的。联美控股（600167）（600167.sh）作为公用事业板块代表企业之一，凭借10多年来稳定的业绩增长优势位列名单之内。

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　　利率上行引发核心资产承压

　　投资的本质是资产定价，无论是经典的DCF（贴现现金流量）亦或是DDM（股利贴现模型）模型均是对未来现金流的贴现。因此，未来的现金流、贴现率对于资产价格具备较大的影响。

　　具体来看，现金流和企业基本面有较大关系，而贴现率则和宏观环境有较大的关系。对于无风险资产而言，其贴现率可以认为是无风险利率；而针对于风险资产，贴现率则是在无风险利率的基础上进行了调整，叠加一部分风险溢价率。

　　以往的核心资产大多是基本面突出、背景优异的标的，其估值的锚实际上是无风险利率。近年来 随着A股国际化不断深入，核心资产的估值锚进一步变为美国国债利率 。这也是近期美国国债利率上行的背景下，A股核心资产大幅下修的原因之一。

　　美国十年期国债利率上行主要反映了美国经济复苏（1.9万亿刺激+疫情好转）及其可能引发的流动性收紧。而 从宏观角度来看，未来一段时间美国十年期国债收益率不太可能出现下行的迹象 。在这种背景下，核心资产承压仍然严重。

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　　低估值、稳健增长标的受益

　　站在当下时点，我们认为以 低估值 作为基本盘，同时兼顾 稳定成长属性 的标的将会在未来会有不错的表现：

　　低估值保证了买入价格的合理性，尤其是在当下市场杀估值的背景下，这一点显得更加重要；

　　稳健的成长属性保证了企业的未来发展，让组合在安全边际的基础上有一定的进攻属性，也契合当下公司基本面修复的大环境。

　　为了在A股市场中筛选出低估值、稳健增长的优质标的，兴业证券基于 个股估值 、 基本面 、 分析师 覆盖等多种因子，筛选出65只股票作为推荐标的。

　　具体策略筛选流程如下：

　　对于考察标的，要求ROIC（投入资本回报率）>0、过去90天有分析师覆盖、非ST股票；

　　在满足条件的基础上，在周期类行业中根据市净率进行筛选，按照市净率倒数排序，只保留前25%低估值的标的，进一步要求剩余的股票在过去四个季度中至少有3个季度的营业收入以及扣非净利润环比增速均排在截面的前50%；

　　在非周期类标的中，根据市盈率进行剔除，按照市盈率倒数排序，只保留前25%，然后成长属性的筛选要求和周期类一致。

　　▲低估值、稳健成长组合列表明细（部分）

　　依据上述标准，兴业证券筛选出了“A股低估值、稳健成长组合”，在电力及公用事业板块，联美控股等14家优质企业位列其中。

　　以上内容来自：兴业证券《当前市场哪些低估值标的值得关注?》

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