川财证券--消费行业周报：基本面延续高景气 建议关注一季报表现较好酒企

　　【研究报告内容摘要】

　　白酒年报、一季报陆续披露，预计一季度业绩拥有较高确定性。 本周贵州茅台（600519） 发布 2020年报，全年实现营业收入全年实现营收和归属于母公司净利润分别 为 979.93、 466.97亿元，分别同比增长 10.29%、 13.33%。实现较高增速原因 主要系四季度直营渠道加大投放力度，直销渠道商共获得约 4160吨飞天茅台， 全年投放约 8000吨左右，直销收入占比提升至 14%。其中茅台酒和系列酒营 收分别同比增长 11.91%、 4.70%，吨价分别同比增长 12.71%、 5.90%。全年生 产基酒 7.52万吨，其中茅台酒基酒 5.02万吨。在公司保持营收稳定增长下， 产品结构和渠道持续优化，全年盈利能力保持稳健。 2021年公司营收目标为 10.5%左右，茅台酒基酒产能目标为 5.53万吨，新增 0.51吨产量，系列酒产 量目标为 2.9万吨。泸州老窖（000568）发布 2020年业绩快报，全年实现营业收入和归 属于母公司净利润分别为 166.53、 60.06亿元，分别同比增长 5.28%、 29.39%。 业绩实现稳定增长主要系公司高档核心产品销售收入增长，整体产品毛利率 上升所致。另外酒鬼酒（000799）发布一季报预告，预计实现营收同比增长 190%左右， 净利润 2.5-2.7亿元，同比增长 160.22-181.04%，一季度业绩实现超预期增长， 预计主要系高端内参酒和次高端酒鬼酒销售增长所致。从价方面看，春节过后 高端白酒批价并未明显下跌，持续维持高位， 吨价有望继续向上。从量上看， 高端酒和部分次高端、区域酒在春节期间需求持续旺盛，动销情况良好，渠道 库存处于较低位置。从酒鬼酒一季报的超预期增长中，我们认为高端白酒基本 面向好趋势不变，一季度业绩拥有较高确定性。 高端白酒批价持续坚挺，库存处于低位。

　　飞天茅台批价本周持续保持高位，其 中整箱茅台价格约 3200-3300元/瓶，散瓶为 2400-2500元/瓶，没有出现节后 批价回落的情况，库存量相对较为紧缺。精品酒和生肖酒持续升温，非标产品 价格持续提升。五粮液（000858）主要地区批价上行至 980-990元/瓶，批价部分地区挺 进 1000元/瓶以上，发货执行 4月配额，渠道库存水平维持在 2周左右。泸州 老窖批价在 860-890元/瓶，稳定在高位水平，库存在 1个月左右。河北地区 暂停接收 38/52度百年泸州老窖窖龄酒 30年、 60年系列产品并将 38度国窖 1573经典装供货价格调至 700元/瓶执行，部分地区持续停货挺价。白酒特别 是高端白酒基本面向好趋势不变，名酒春节期间回款良性，五粮液、国窖预计 回款 40%以上，高端白酒一季度量价齐升确定性较高。