光大证券--汽车：2021年3月汽车销量跟踪报告-行业进入主动补库 高景气度延续

　　【研究报告内容摘要】

　　汽车市场：33月销售6252.6万辆，同比+74.9%//环比++73.6%2021年3月汽车市场延续复苏态势，叠加去年疫情影响下的低基数效应，3月产销量实现大幅同比增长。由于2月受到春节影响，3月产销环比也大幅增长。

　　1-3月累计销量较2019年同期实现增长2.1%，市场复苏向好，其中商用车增长26.98%，维持旺销之势，乘用车下滑3.5%，市场需求仍处于修复过程。乘用车中，3月MPV复苏节奏领先其他乘用车型。商用车方面，排放升级、治超治限、基建开工等多重因素推动卡车延续增长态势。客车内部延续分化，大中型客车同比增速弱于轻型客车。

　　新能源汽车：33月销量22.66万辆，同比增长42.4倍//环比+106.0%产销量自2021年以来维持同比大涨的趋势，连续9个月刷新当月历史记录。大幅增长系2020年3月疫情影响导致的产销基数较低以及当期市场需求仍在恢复，环比上升系春节假期产量较低。新能源乘用车销量为21.2万辆，占总销量的比例为93.8%，环比下降约3pct；新能源商用车销量为1.4万辆，占总销量的比例为6.2%；国内纯电动乘用车销量为17.6万辆，同比增长2.6倍，环比+97.8%，表现略好于插电混动车型。

　　动力电池：33月装机总量9.0Gwh，同比+224.8%/环比+61.3%3月，纯电动新能源乘用车、客车、专用车装机量分别环比+44.1%、+233.6%、+252.4%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别环比+53.1%/+73.7%。

　　投资建议：1-3月乘用车销量高增长主要源于2020年疫情带来的低基数效应。根据1-3月份乘用车需求测算2021年全年乘用车增速大约4.5%，接近我们预测区间4.9%-9.5%下限。展望4月，进入乘用车需求传统旺季，同时去年同期疫情带来的低基数效应持续，预计行业同比增速8.3%-12.9%。行业确认进入补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，乘用车板块仅存在波段机会。与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置。

　　汽车及汽车零部件：乘用车板块关注吉利汽车、广汽集团（601238）（H）、长安汽车（000625）和特斯拉;零部件板块关注被错杀的细分行业龙头中鼎股份（000887）。

　　新能源汽车方面：1）建议关注整车龙头比亚迪（002594）；2）建议关注供应链中保持领先的电池企业宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014），关注国轩高科（002074）、孚能科技；3）关注上游原材料厂商容百科技、嘉元科技、天赐材料（002709）、当升科技（300073）、【恩捷股份(002812)、股吧】（002812）、星源材质（300568）、三花智控（002050）、璞泰来（603659）、新宙邦（300037）。

　　风险分析：行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。