关注二线白酒弹性标的，3月社零数据加速增长

　　1、核心观点：二线白酒具备改善预期，社零数据持续恢复

　　本周（2021.4.12-2021.4.16，下同）食品饮料板块跑赢市场，黄酒、葡萄酒等板块涨幅较多，更多是资金博弈结果。我们认为当前白酒基本面仍持续向好，龙头企业仍具有稳定向上的预期。多数一线白酒企业一季度完成全年大部分回款，市场需求旺盛，库存低位，价格有序上升。头部白酒预期较为充分，在行业景气度较高背景下，部分二线标的通过内部营销变革，或存在超预期可能。如水井坊(行情600779,诊股)公布的一季度业绩预告以及拟收购酱酒企业的公告均超市场预期，公司通过产品升级、渠道拓展等措施，有望在次高端整体扩容的背景下获得持续高增长。【ST舍得(600702)、股吧】(行情600702,诊股)本身品牌基础较好，老酒战略切入消费者，复星入驻后管理赋能，经营有望持续改善。金徽酒(行情603919,诊股)也有望获得复星的资源加持，产品升级叠加华东市场开拓，未来增长可期。

　　2021年3月社会消费品零售总额增长34.2%，较1-2月增速仍有回升，主因在于2020年疫情导致的低基数效应。其中餐饮、珠宝、纺服类消费增速强劲。我们观察一季度累计数据并与2019年做对比：2021Q1社会消费品零售总额同比增长33.9%，但较2019Q1增长约8.5%，该增速略高于2019年社零增速。2021Q1餐饮及限额以上餐饮收入同比增75.8%与77.7%，但较2019Q1分别下滑2.1%与增长3.2%，餐饮仍未恢复至正常水平。观察食品饮料细分子行业，2021Q1粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别增10.0%、35.7%、44.9%，但较2019Q1分别增23.9%、41.3%、24.6%，增速远超社零数据整体增长水平，侧面反映食品饮料基本面强劲：不仅在疫情后可以形成补偿性消费，迅速恢复，仍可稳健的持续成长。预判二季度白酒仍处向上通道中。考虑到同期的基数效应，食品增速可能趋于平缓。

　　2、推荐组合：贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、【中炬高新(600872)、股吧】(行情600872,诊股)与海天味业(行情603288,诊股)

　　（1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，预计2021Q1收入增速高于全年。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，超预期完成概率大。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长（3）中炬高新公布2020年年报，原料价格上行导致成本压力增大，2021年利润目标指引较低。公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、品类扩张、激励优化等工作仍在进行，公司公告回购股权激励，管理效率有望提升。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。

　　3、板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘

　　4月12日-4月16日，食品饮料指数涨幅为1.5%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约2.9pct。子行业中黄酒（4.4%）、葡萄酒（3.7%）、其他酒类（3.5%）相对领先。个股方面，水井坊、伊力特(行情600197,诊股)、青青稞酒(行情002646,诊股)等涨幅领先；【甘源食品(002991)、股吧】(行情002991,诊股)、金禾实业(行情002597,诊股)、涪陵榨菜(行情002507,诊股)等跌幅居前。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。