东北证券：看好券商行业投资机会，关注两条主线

　　融资融券余额规模创6年新高，牛市行情是否重演仍待观察。5月以来A股市场持续升温，5月28日至6月2日期间沪深两市成交金额连续4个交易日超过万亿。两融余额在6月1日达到17349亿，创下2015年7月以来新高。同时，今年两融结构较去年7月有新的变化，除融资规模增长22%以外，融券规模暴增275%，这体现出机构投资者对融券需求的快速上升。两融规模一向被视为“投资者情绪晴雨表”，但由于2019年以来两融投资者可选融资标的大幅增加，当前的两融规模扩大与2015年已不具可比性，且当前两融日增加额占当日成交额比例以及两融余额占流通市值比例还较低，以此判断牛市行情是否继续演绎还需观察。

　　券商承销保荐收入同比增长79.29%，投行业务集中度较高。今年1至5月IPO累计融资额较去年同期增长48%，券商IPO承销保荐收入也获得丰收，共有45家券商获得IPO承销保荐收入，合计93.93亿元，同比大幅增长79.29%。投行业务头部效应显着：在前三名券商分别取得IPO承销保荐收入10.8亿元、9亿元、5.63亿元的同时，有38家券商首发承销保荐收入在4亿元以下，其中21家收入不足1亿元。投行业务作为轻资产业务，在注册制背景下，该业务周期特征将逐渐淡化，建议持续关注投行等轻资产业务对证券公司维持高ROE表现所带来的支撑。

　　投资建议：本轮券商板块行情上涨基于低估值基础；同时，由人民币升值预期及大宗商品调控所引发的市场风险偏好抬升对板块形成了人气带动，看好资本市场改革以及居民财富向资本市场转移带来的行业机会，配置方向推荐：1）龙头券商：中信证券(行情600030,诊股)、【中金公司(601995)、股吧】(行情601995,诊股)、华泰证券(行情601688,诊股)（龙头券商率先受益于资本市场改革红利，资本实力突出）2）穿越牛熊周期的互联网券商：东方财富(行情300059,诊股)、湘财证券以及特色中型券商：兴业证券(行情601377,诊股)3）并购题材券商方正证券(行情601901,诊股)、国金证券(行情600109,诊股)。

　　来源：东北证券(行情000686,诊股)