中芯国际拟进一步扩建成熟制程产线，持续看好“需求景气+国产

　　投资要点

　　事件：9月2日，中芯国际(行情688981,诊股)发布公告，和中国（上海）自由贸易试验区临港新片区管理委员会签署合作框架协议，共同成立合资公司并且将规划建设产能为10万片/月的12英寸晶圆代工生产线项目，聚焦于提供28纳米及以上技术节点的集成电路晶圆代工与技术服务。

　　中国半导体产业快速发展，带动上游原材料需求稳步提升：据英国金融时报报道，美国在全球芯片制造产能中所占的份额从1990年的37%下降到了2020年的12%，而欧洲在此期间下降至9%（-35PP），中国大陆的市场份额从几乎没有扩大到15%，预计在未来十年中国市场份额占比将增长到24%。我们认为随着半导体产业的发展，也将带动上游原材料以及IC载板等上游核心环节的需求稳步上升。

　　IC载板供需失衡，国内玩家占比小，国产替代浪潮带来广阔市场空间：因为上游原材料扩产以及核心设备的限制，过去几年IC载板产能释放有限，供需失衡趋势逐步加剧；根据Prismark的统计，日本、韩国以及台资企业的扩产重心主要是在ABF材料为主的高阶载板，并且占据当前IC载板产能80%以上的比例，随着国内【兴森科技(002436)、股吧】(行情002436,诊股)、深南电路(行情002916,诊股)以及珠海越亚等IC载板厂商的快速发展，在以BT材料为主的低阶载板方面均实现很好突破，基于在技术、产线工艺以及团队等各方面的积淀，产能扩充节奏也逐步加快；综上，我们认为，从大的产业节奏来看，未来IC载板需求持续旺盛，下游产能释放有限，供需失衡仍将持续；其次从竞争格局来看，日本、韩国以及台湾企业占据主要市场份额，但是随着国内玩家的快速崛起，同时叠加国产替代政策的推动，“东升西落”趋势将逐步加快；最后，国内龙头玩家领先优势显着，当前入局者产能释放仍需时间，IC载板相对于PCB板在技术工艺等方面要求更高，同时资金投入更大，客户认证时间更长，因此较高的行业壁垒也进一步为当前的新玩家入局带来一定的压力，对于像深南电路以及兴森科技等在产能以及技术等各方面布局领先的玩家，在当前行业景气度高、国产替代空间大的背景下，未来在市场份额、公司业绩具有更广发展空间。

　　建议关注的标的：兴森科技（已覆盖）、深南电路、沪电股份(行情002463,诊股)、【崇达技术(002815)、股吧】(行情002815,诊股)（已覆盖）、生益科技(行情600183,诊股)、景旺电子(行情603228,诊股)、胜宏科技(行情300476,诊股)、奥士康(行情002913,诊股)、南亚新材(行情688519,诊股)、方邦股份(行情688020,诊股)等。

　　风险提示：IC载板需求不及预期；核心设备交付期限延后。