锂电铜箔供需紧张局面延续，加工费或将继续上涨

　　投资建议：我们认为受制于阴极辊等核心设备的供给瓶颈，锂电铜箔短期新增产能有限，整体供需紧张局面仍将延续，后续加工费有望继续上涨，行业龙头企业有望充分受益量价齐升带来的业绩弹性，受益标的：诺德股份(行情600110,诊股)、【嘉元科技(688388)、股吧】(行情688388,诊股)。

　　铜箔是锂电池重要原材料之一，新能源汽车爆发快速拉动锂电铜箔需求。锂电铜箔是锂电池负极材料集流体的主要材料，其作用是将电池活性物质产生的电流汇集起来，以便输出较大电流，目前来看锂电铜箔占整体成本比重在5%-8%左右。受益于新能源汽车销量的爆发，动力电池装机量快速上升，2020年全球锂离子电池出货量达到294.5GWh，其中动力电池出货量占比超过一半。受此推动2015-2020年全球锂电铜箔CAGR达到19.9%，其占铜箔出货量比重也从17.4%提升至26.6%，随着全球电动车大时代到来，预计后续锂电铜箔占比仍将进一步提升。

　　阴极辊成为制约产能扩张的瓶颈，铜箔加工费或将进一步上涨。阴极辊是电解铜箔制造的核心设备，全球 70%以上的阴极辊来自日本新日铁、三船等日企，订购相关企业阴极辊需提前进行下单排期，设备的供给紧张导致铜箔的扩产周期增加，目前日本阴极辊制造厂家的交付订单已经排到2024年。国内设备厂商方面以西安航天动力(行情600343,诊股)机械有限公司为代表的国内领先企业已突破核心工艺，所生产的阴极辊质量能够在一定程度上达到国外产品标准，但短期来看也难以满足国内龙头企业快速扩产需求。受此影响我们认为铜箔目前供需紧张见短期难以缓解，铜箔加工费在经历一季度上涨后，在三季度加工费或将进一步上涨，业内企业盈利能力也将进一步提升。

　　催化剂：铜箔加工费进一步上涨。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，新增产能投放进度低于预期。