国泰君安证券：移动集采尘埃落定，光纤光缆迎新机遇

　　中标价格接近预算，超越市场预期。中移动2021-2022年普缆集采招标尘埃落定，需求纤芯数为1.42亿芯公里，同比增长约20%。中标价格也有较大涨幅，光缆中标均价64.38元/芯公里，同比上涨51.6%；光纤价格约占比成本40%，预计约25元/芯公里，同比上涨约30%，超越此前市场预期的15%-25%涨幅。本次涨价后，基本抹平海内外光纤价差，同时散纤市场基本反映本次价格上涨。

　　格局份额变动不大，主要厂商享涨价红利。长飞、富通、亨通、中天、烽火五大厂商分列前五，份额分别为19.96%、15.96%、13.97%、11.97%、8.14%，若考虑与五大厂商关联的其他投标者在内，五大集团约占整体份额93%，格局变化不大。我们预料涨价不会带来更多进入者，从行业扩产周期看，光棒扩产周期一般需2年甚至更长时间，光纤扩产一般6个月以下，光缆3个月即可。从各厂商的光棒扩产历史看，每100吨光棒设备投入在2亿元。从历史中标角度看，大集采中标者是五大集团，格局十分稳固，运营商市场难以新增进入者，主要厂商将充分享受涨价红利。

　　招采规则调控或成新常态，纤缆行业迎新发展机遇。本次集采规则有调整，一是2021年价格采用向下引导中间价法，即如果处于异常区间的投标价格得分较低，正常范围的报价差距不大；二是价格评分占比下降，2021年价格权重由50%下降至40%，而技术比重有所上升。三是原材料价格也纳入价格联动范围，即规定以2021年三季度（7-9月）的PE、钢带等原材料价格算术平均作为“原材料基准价”，当原材料在上一季度超出基准价10%，触发价格联动机制，基准价将更新为新的上一季度原材料算术平均值，给予光缆厂商议价空间。一旦原材料明显上涨，厂商可以根据原材料涨幅重新定价光缆产品区间，从而保证合理的利润空间。我们认为这样的招标规则对拥有技术、管理和成本、规模优势的企业带来了新的发展机遇，也有望成为未来运营商招标的常态。

　　投资建议：具备以下特征的厂商受益弹性最大：1）有效开拓国际市场带动外需；2）成本管控能力在极限承压下已经达到极致；3）国内运营商招标份额较高的；4）具备棒纤缆一体化能力，价格反弹下弹性较大；5）多元化布局，产品结构持续优化，主要受益标的为长飞光纤(行情601869,诊股)、亨通光电(行情600487,诊股)、中天科技(行情600522,诊股)。

　　风险提示：原材料价格上涨超预期，运营商实际需求小于预期。