【有色】TLEA锂矿冶炼厂项目顺利推进

　　维持对锂行业增持的评级。未来的3-5年，锂价中枢将逐步上移，不平衡不充分的锂资源开发和全球日益增长的锂电需求矛盾已经体现。锂矿资源是供需矛盾中最短的短板，是锂行业核心竞争壁垒。拥有上游资源配套的一体化锂企业，才拥有继续成长的能力。增持：赣锋锂业(行情002460,诊股)、永兴材料(行情002756,诊股)、中矿资源(行情002738,诊股)，受益：天齐锂业(行情002466,诊股)、【融捷股份(002192)、股吧】(行情002192,诊股)、科达制造(行情600499,诊股)、盛新锂能(行情002240,诊股)、天华超净(行情300390,诊股)、江特电机(行情002176,诊股)、西藏矿业(行情000762,诊股)、西藏珠峰(行情600338,诊股)、川能动力(行情000155,诊股)、藏格控股(行情000408,诊股)。

　　IGO发布合资公司TLEA的2021Q3锂业绩公告，Greenbushes矿山二期产能爬坡表现超预期。2021年11月，澳洲上市公司IGO发布其与天齐锂业合资公司TLEA （IGO持股49%，天齐锂业持股51%）Q3业绩公告，其中锂业绩超预期。TLEA核心两资产均稳步推进：1）矿山Greenbushes 二期CPG2爬坡速度超预期，3个月内产能利用率达到56%。2021Q3，生产锂精矿总量26.74万吨。其中技术级精矿3.9万吨，化学级精矿工厂CPG1产量13.7万吨，化学级精矿工厂CPG2产量9.14万吨。当CPG2工厂爬坡完成，总年产能134万吨锂精矿产线将100%满产。Q3其锂精矿生产成本为310澳元/吨，约为228美元/吨，相比同行均值低40%左右。我们推算锂精矿Q3售价为600-700美元/吨。尾矿再处理项目（TRP）预计2022年Q1开始运行，将为其在未来5年带来额外锂精矿增量。2）Kwinana氢氧化锂加工厂一期开始生产。2021年8月，Kwinana一期氢氧化锂2.4万吨/年项目试车，2022年3月实现电池级氢氧化锂合格化生产并进入为期6个月的下游客户认证期，在2022年内完成满产。二期氢氧化锂2.4万吨/年项目2022年开始建设，估计2024年末或2025年初开始生产。

　　TLEA项目推进顺利，利好其控股公司天齐锂业。2021年Q4限电松懈迹象渐现，10月正极材料的产量复苏，11月和12月中游正极材料产量预计环比将继续增加，对应对碳酸锂的需求进一步上涨。行业平均库存大概在两周左右，完全低于安全库存界限。临近集中备货周期，第三次锂价涨价已经酝酿并启动，碳酸锂价格将率先领涨。在当前锂价已经达到历史前高20万元/吨的基础上，2022和2023年继续保有上涨空间。TLEA锂矿Greenbushes和冶炼厂Kwinana的顺利运行，将使其控股公司天齐锂业充分享受量价齐升带来的红利，并体现在公司2022年的业绩中。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期。