国泰君安证券：黄金珠宝公司满目琳琅，如何衡短论长

　　黄金珠宝公司有望受益于民族品牌崛起浪潮。

　　随着经济发展、民族自信崛起，我们判断民族品牌崛起将从功能性品类向文化属性较强的品类升级。品牌的定价能力增强，并带来毛利润率逐渐提升。新的消费赛道，或者传统赛道中，实现创新模式、创新品牌故事的公司有望迎来黄金发展期。

　　国内珠宝公司逐渐形成了有辨识度的品牌形象与产品设计。迪阿股份主打婚庆产品（钻戒、对戒），“一生只送一人”的理念深入人心，产品定价虽然相较于国际顶奢仍有差距，但相对于其他国内品牌已形成较高的溢价，毛利率超过历峰集团。周大福将传统文化融入设计，荟馆系列稳健发展。【潮宏基(002345)、股吧】(行情002345,诊股)定位于年轻态潮品。

　　渠道与营销更接地气，年轻化、高渗透。到2025年，千禧一代及25岁以下的消费者将成为奢侈品市场的主力军，预计其占比将达到65%-70%。品牌采用贴近年轻消费者的运营模式，【线上线下(300959)、股吧】(行情300959,诊股)全渠道发力，各品牌积极拥抱直播带货模式，与天猫、淘宝、抖音、小红书等平台达成合作，为品牌引流提升渗透。

　　经营效率较高。黄金珠宝是最赚钱的连锁业态之一，国内黄金珠宝公司平均ROE超过10%。加盟业态依托轻资产扩张模式下的高净利率与高周转，ROE表现优异；【迪阿股份(301177)、股吧】凭借全自营、高净利率的单店模型，突破传统自营重资产、低周转的经营模式，实现快速拓店，投资回报期短。

　　投资建议：建议关注品牌+渠道双轮驱动的龙头公司。A股推荐潮宏基、周大生(行情002867,诊股)等，受益迪阿股份；港股受益周大福。