【医药】顺势而为，待机而动

　　顺势而为：顺产业之势，沿价值链分布变化的方向寻找机会。①向边际市场要增量：医疗新基建带动新一轮设备采购加速、创新药的医保支付红利继续扩大、医疗器械的低渗透率+低国产化率提升空间、成人疫苗新兴市场、院外市场崛起。②边际创新，提高临床获益。③迈向全球市场，中国医药(行情600056,诊股)产业的输出优势正在起变化：工程师&科学家红利渐入佳境、临床资源优势巨大，改革缩小制度差距，其中，CDMO是当前国际竞争力提升最明显的赛道，而2022年是创新药出海的验证大年，机遇和挑战并存。

　　待时而动：待政策/经营验证之时，兼顾估值。人口经济学的长期模型决定了我国是以保基本为主体的医疗供给体系。文件发布层面，2022年集采可扩充范围较2021年收窄 ；但执行层面，2021年新增的领域在2022年处于落地阶段。相对于集采和国谈的立竿见影，医疗服务价格改革和DRG/DIP需3-5年试点和探索，非短频快政策，这决定了对产业的实际影响效果和程度的验证窗口期会比较长。估值已向增速大幅回归，但预计高景气赛道仍保持一定的产业或公司自身业绩确定性溢价，达到平衡后在新的估值中枢继续分享其可持续增长。