高成长消化估值,当前配置价值凸显:造车新势力月报

来源: 金融界作者 作者:中信证券

摘要: 2021年蔚来、理想、小鹏分别实现销量9.14、9.05、9.81万辆,同比分别+109%、+177%、+263%。三家新势力过去一年的高增长已经充分消化估值。展望2022年,

  2021年蔚来、理想、小鹏分别实现销量9.14、9.05、9.81万辆,同比分别+109%、+177%、+263%。三家新势力过去一年的高增长已经充分消化估值。展望2022年,三家新势力均有重磅产品推出计划,销量有望持续超预期,当前配置价值凸显,推荐投资人重点关注。

蔚来门头

  2021年12月,我们对于新势力行业重要事件的观察和点评如下:

  ▍销量:12月新势力销量环比基本持平,顺利完成21Q4指引。

  2021年12月蔚来、理想、小鹏分别销售10,489、14,087、16,000辆,环比分别-3.6%、+4.5%、+2.5%,实现同比增长+50%、+130%、+181%。三家新势力均顺利完成了销量指引,其中小鹏、理想21Q4分别实现4.18、3.52万辆,超过指引区间上限;蔚来21Q4实现2.50万辆,落在指引区间靠上方。2021年,蔚来、理想、小鹏分别实现9.14、9.05、9.81万辆,同比分别增加109%、177%、263%。

  ▍蔚来:ET5亮相NIO Day,具有爆款潜质。

  ET5定位中型纯电轿车,补贴前32.8万的价格极具性价比,定价好于市场预期,其中BaaS方案价格下探至25万区间,具有较强竞争力;ET5全系标配AQUILA超感系统、ADAM超算平台和高通第三代数字座舱平台,继续领衔自主品牌智能化“军备竞赛”;行业首创推出车载VR/AR设备,结合PanoCinema全景数字座舱,车内沉浸式体验出众;同时应用一体压铸等前沿技术,在轻量化层面有较高造诣。我们看好ET5成为畅销爆款,以及蔚来品牌在海外市场拓张的潜力。

  ▍理想:推出OTA3.0版本,增加NOA导航辅助功能。

  12月份理想面向2021款理想ONE用户推送OTA3.0,功能包括NOA导航辅助驾驶的Beta版,目前NOA开放区域覆盖北京市、上海市等21个省/直辖市的大部分区域,在封闭路段点对点的高级别辅助驾驶、出入匝道、变道、车速调节等方面为车主提供便利。

  ▍估值:2021年造车新势力收入高增长大幅消化估值,当前估值极具性价比。

  2020年末蔚来、理想、小鹏的预测PS(以次年收入预测作为分母)分别为13.7/6.6/10.2倍,当前下降到4.8/4.8/6.1倍。当前新势力三家已经在制造层面获得了稳定的毛利润空间,而主要的亏损来自于自动驾驶和智能座舱领域的研发费用等投入。单纯从毛利润角度进行评估,蔚来、理想、小鹏2021年Q3分别实现毛利润19.9/18.1/8.2亿元,用市值/(21Q3毛利*4)获得市值-毛利倍数,三家车企分别为40/28/83倍(特斯拉为72倍),而传统主机厂比亚迪(行情002594,诊股)(A)、长城汽车(行情601633,诊股)(A)的同一口径的估值倍数约为27倍。我们认为,当前新势力三家的估值已经具有很高性价比,特别是理想的市值/毛利倍数已经与传统车企旗鼓相当,极具性价比。

  ▍风险因素:

  新能源车销量不及预期;各公司新车型推出不及预期;车型出现重大安全事件。

  ▍投资建议:

  我们预计2022年蔚来/理想/小鹏的销量为16.2/14.7/20万辆,当前股价对应2022年4.8/4.8/6.1倍PS。站在电动智能赛道的起点,系统性看好中国新势力企业在人才吸引、技术积累、本土需求理解和响应方面的优势。重点推荐:小鹏汽车(XPEV.N/9868.HK),蔚来汽车(NIO.N),理想汽车(Li.O/2015.HK)。

审核:yj127 编辑:yj127
关键词:

新势力,蔚来

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