中信证券点评结算备付金缴纳比率下调：预计将减少证券行业200

　　2022年3月17日，中国结算宣布自2022年4月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%。此次比例下调有利于减少券商资金占用，增强券商资金配置能力。但目前结算备付金占券商资产比重较低，实际带来的边际增量较为有限。

　　2022年3月17日，中国证券登记结算有限责任公司（简称中国结算）宣布自2022年4月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%，以降低市场资金成本，服务实体经济健康发展。我们认为此次比例下调有利于减少券商资金占用，增强券商资金配置能力。但目前结算备付金占券商资产比重较低，预计实际带来的边际增量较为有限。

　　▍股票类业务最低结算备付金比例由18%下调至16%。

　　结算备付金指市场投资者等结算参与人资金账户中用于证券交易及非交易结算的资金。其设立有利于防范和化解证券结算风险，确保当日交易及时完成清算结算。根据监管规定，最低结算备付金限额＝上月证券买入金额／上月交易日历天数×最低结算备付金比例。此次调整中，股票类业务最低结算备付金比例由18%降至16%，而债券类业务最低结算备付金比例仍保持10%。

　　▍延续结算备付金比例下调的趋势，未来政策空间仍可期。

　　此次结算备付金比例下调并非行业首次。2020年，中国结算将股票类业务的最低结算备付金比例由20%下调至18%。随着国内券商清算结算及风险把控能力的增强，对结算风险的把控能力逐步提升。下调结算备付金比例有利于充分发挥券商配置能力，合理调配公司资金，缓解流动性压力，从而提升股东回报。长远来看，我们认为结算备付金比例有望随着券商经营能力的提升而持续调整，在长期将打开证券行业发展空间。

　　▍预计将减少证券行业200亿资金占用。

　　2022年以来，全市场日均成交额为1.02万亿元。按照全市场日均交易额1万亿计算，证券行业原需按照18%比例向中国结算缴纳1800亿备付金，新规以后仅需缴纳1600亿元（按照16%），全行业减少200亿元资金占用。但此次改革相关资金在行业资产中的占比仍较低。根据中国证券业协会数据，2021年末证券行业总资产为10.59万亿元，净资产为2.57万亿元，此次受影响的资金仅占总资产的千分之0.18，净资产的千分之0.77。

　　▍预计边际收入及利润贡献较为有限。

　　根据2019版的《结算备付金管理办法》，结算备付金所获得的回报为金融同业存款利率，具体利率水平由交易双方商定，长期维持在年化1.5%-2%左右。新规调整后，按照自由配置后8-10%的高回报率计算，此次改革可以增厚行业收入约15亿元。根据中国证券业协会数据，2021年证券行业收入5024亿元，净利润1911亿元，约为收入的千分之三，净利润的千分之八，边际增量较为有限。