化妆品：大促需求有望回补，关注618催化

　　投资建议：参考往年经验，大单品驱动的美妆品牌公司往往在大促期间具有较强爆发力，因此也常常伴随催化性行情。考虑到今年4、5月份疫情对化妆品需求端、供应链等环节产生扰动，此次618有望出现回补，建议重点关注成长趋势向好、产品驱动属性强的品牌公司。推荐：1）管理、组织等优势凸显、充分受益格局优化且大单品进入爆发期的珀莱雅(行情603605,诊股)；2）受益功效护肤红利，有望持续高速增长的功效护肤品牌商贝泰妮(行情300957,诊股)、华熙生物(行情688363,诊股)、鲁商发展(行情600223,诊股)；3）存在边际改善预期的上海家化(行情600315,诊股)、【青松股份(300132)、股吧】(行情300132,诊股)、水羊股份(行情300740,诊股)、丸美股份(行情603983,诊股)、嘉亨家化(行情300955,诊股)等。

　　618预售即将开启，整体折扣力度加大，关注大促对产品驱动型品牌公司的催化。平台端：天猫618平台活动为满300-50，相比21年同期满200-30力度加大；京东平台预售抢跑，平台活动满299-50，较21年满200-30力度加大，并在多个城市推出消费券；抖音平台自5月13日即开启“520宠爱季”，为618奠定流量基础。品牌端：头部国产品牌超头直播促销力度与21年同期基本持平，大都在3-5折之间，且薇诺娜、珀莱雅、夸迪、米蓓尔等品牌多采取高规格SKU参与直播间活动，有望拉高客单价；外资品牌优惠力度较往年略有加大。

　　4月美妆线上渠道总体增长平稳，抖音持续高增。2022年4月淘系、抖音美容护肤GMV分别达109、45亿元，同比分别-10%、+100%；淘系+抖音美容护肤GMV合计154亿元，同比增速为7%，天猫平台因对部分疫情地区设置发货限制，GMV受影响相对明显。

　　重点公司旗下品牌天猫官旗、抖音表现：天猫1）贝泰妮：薇诺娜官旗4月GMV同比增长0-20%，环比略有放缓，主要因上海等地疫情封闭发货受限，后续有望逐步回补，抖音GMV。2）珀莱雅：大单品继续驱动增长，羽感防晒目前并未影响其他大单品销售。彩棠天猫官旗4月同增18%，4月末新品定妆喷雾上线。3）【华熙生物(688363)、股吧】：润百颜、夸迪天猫官旗4月均同比-14%，预计部分受到疫情发货及促销节奏影响。米蓓尔、肌活持续发力，4月分别同比+85%、+68%。；4）鲁商发展：瑷尔博士官旗4月GMV同比增长40%+，依靠店铺日销维持稳定增长，22年新品酸奶面膜、闪充精华月销分别达1w+、3000+；颐莲官旗同比-10%与大盘持平。抖音4月珀莱雅GMV同比+70%，其中主打大单品的第二账号成功跑通，单月GMV达1900万+；薇诺娜GMV3280万元，同比高增200%+；润百颜、肌活、瑷尔博士GMV均超3000万+，其中肌活抖音GMV超天猫官旗。

　　风险提示：行业景气度下行、品牌端竞争加剧、新品表现不及预期等。