中信证券:新能源汽车行业将进入新一轮创新迭代周期

来源: 金融界 作者:佚名

摘要: 新能源汽车|产业深化发展,创新驱动进步:2022年下半年投资策略2021年国内新能源汽车渗透率超过15%,全球供应链加速融合,以特斯拉、比亚迪(行情002594,诊股)、蔚小理为代表的造车新势力不断推

  新能源汽车|产业深化发展,创新驱动进步:2022年下半年投资策略

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  2021年国内新能源汽车渗透率超过15%,全球供应链加速融合,以特斯拉、比亚迪(行情002594,诊股)、蔚小理为代表的造车新势力不断推出重磅车型,全球碳中和目标助力新能源汽车行业中长期发展。我们认为行业将进入新一轮创新迭代周期,以电池材料、电池结构、创新模式为代表的新业态与新模式将进一步驱动行业加速发展。中国供应链具备全球竞争力,具有产能、技术、成本、客户等优势,预计将充分享受行业增长红利,未来成长空间巨大。推荐具备全球竞争力的供应链优质企业。

  ▍行业:短期扰动不改长期成长趋势,创新是未来行业发展方向。

  从国内来看,新能源汽车行业2021年高景气度延续,全年实现新能源汽车销量350.7万辆,同比+165%,2022年Q1新能源汽车销量达125.7万辆,同比+139%,继续保持高速增长,预计2022年全年新能源汽车销量有望达到550万辆,同比+57%。中长期看,新能源汽车已经从补贴驱动跨越至市场驱动,行业从0-1的导入阶段步入了1-N的成长阶段。

  欧洲市场2022年受补贴退坡影响,电动化进程有所放缓,但考虑到欧洲新能源汽车行业进入稳定发展阶段,且各家车企电动化战略激进,新车型规划明确,有望从供给端刺激行业发展,预计欧洲市场2022-2023年电动车销量分别为257/329万辆,同比+18%/+28%,景气度有望延续。

  2019-2021年,美国新能源(行情600617,诊股)汽车销量分别为32/32/65万辆,同比-9%/0/+101%,随着后疫情时代的到来以及拜登政府补贴政策的刺激,预计美国市场2022年新能源汽车销量有望达到110万辆,同比+69%,实现高速增长。

  我们认为,此前新能源汽车行业受到政策周期、车型周期、技术周期、原料产能周期的叠加影响,往后看,创新是新能源汽车行业乃至储能电池未来的发展方向。

  ▍材料体系创新:电池发展的内在驱动力(行情838275,诊股)。

  材料体系创新是电池发展的内在驱动力,预计未来行业主要的材料体系创新方向如下。

  1)磷酸铁锂(LFP):主要向磷酸锰铁锂(LMFP)方向升级,根据GGII与【德方纳米(300769)、股吧】(行情300769,诊股)公告信息,LMFP较LFP能量密度提升15%-20%,电芯单体能量密度达到220-230Wh/kg,与三元5系高电压基本一致,我们预计2025年全球LFP&LMFP正极需求有望达到283万吨,2021-2025年CAGR为86%,其中LFP需求170万吨,LMFP需求113万吨。

  2)三元:在高续航需求驱动下,高镍化仍是主流发展趋势,2018-2020年NCM811正极材料出货占比分别为10%/13%/23%,高镍化趋势明显,且高镍化伴随对钴锰材料需求的减少,有望降低原材料成本。

  3)硅基负极:目前负极材料主要以人造石墨为代表的碳基材料为主,随着材料端优化以及预锂化技术的发展,硅基负极膨胀、首次充电效率与电池寿命低、导电性差等问题有望得到解决,进而得到快速应用,预计2025年全球硅基负极出货量达10万吨以上,2021-2025年CAGR达53%。

  4)碳纳米管:朝单壁和寡壁方向发展,增加导电性、提升电池能量密度,伴随硅碳负极渗透率提升,将带动单壁碳纳米管使用量,预计2025年单壁碳纳米管粉体需求量接近300吨;

  5)隔膜:能量密度的提升对电池安全性要求日益提升,单一湿法基膜难以满足需求,基膜/在线涂敷一体化是行业发展方向,可以改善材料表面性能、增加安全性,同时预计在线涂覆存在10%-20%的降本空间。

  6)电解液:降低电解质液体含量将是电池技术未来的发展方向。半固态电解质技术层面的难度更低,且与现阶段的电解液技术具有衔接性,有望成为下一代电解液发展趋势。半固态电解质是一类由液态电解液和固态基质组成的复合化合物,半固态电解质和液态电解质无本质性区别。

  ▍结构体系创新:提升整车性能,电池企业及车企重点布局方向。

  动力电池领域的结构创新能大幅提升电池(包)的能量密度,同时也可以大幅降低电池生产难度并降低生产成本。2021年开始,行业结构创新进展加速。

  1)4680:特斯拉率先应用,4680搭配全极耳,在提升能量密度的同时,为功率密度提升打开空间,目前已在美国德州奥斯汀工厂生产出搭载4680电池的Model Y车型。

  2)800V:随着电动渗透率提升,快速补能需求日益凸显,电动乘用车电压规格有望升级至800V,解决快充痛点,目前如比亚迪、长城、广汽、小鹏、理想等自主/新势力品牌纷纷布局800V,长期看800V快充料将成为高端车标配。

  3)CTP:将电芯(Cell)直接集成到电池包(Pack),省去模组环节,提升体积利用效率进而提升电池能量密度,目前龙头企业宁德时代(行情300750,诊股)CTP技术已经发展至3.0(麒麟电池),LFP电池系统能量密度可以达到160Wh/kg以上,NCM电池系统能量密度可达250Wh/kg以上,持续引领行业。

  4)CTB:相比CTP集成度进一步提升,电池包层面,将电池上盖和车身地板集成在一起,在节省空间的同时单车节约300元的刚性BOM成本;电芯层面,CTB/CTC将电芯(Cell)作为结构件连接到车身(Body)/底盘(Chassis),传递、分担车身受力,提升整车扭转刚度,为整车提供更优的操控性和安全性。我们认为,结构创新提升新能源汽车性能,加速新能源汽车渗透率提升,是电池企业、车企布局的重点方向。

  ▍模式及应用创新:商业模式不断创新,应用场景丰富。

  近年来,随着汽车电动化渗透率的加速提升,锂电池在动力乘用车领域得到快速发展,此外,伴随商业模式及应用场景不断创新,行业有望开辟新的成长空间,目前具备较大发展潜力的商业模式及应用创新主要包括以下几点。

  1)储能:涵盖发电侧、电网侧和用户侧三大应用场景,2020年全球/中国电化学储能市场累计装机规模分别为14.2GWh/3.3GWh,同比+49.6%/ 91.2%;预计2025年全球储能电池出货量有望达到500GWh,2020-2025年CAGR达到78%,未来行业发展空间大,增速快。

  2)换电:凭借补能时间短、电池损耗低、行车安全有保障、占地面积小等多维优势能够有效解决充电模式下的电动车发展困境,预计2025年换电站设备市场规模有望达402亿元,用电市场规模有望达138亿元,运营市场规模有望达606亿元。

  3)小圆柱电池:在无绳化叠加锂电技术成熟的推动下,小圆柱电池有望在电动工具、两轮车等小动力市场得到广泛应用,我们预计2025年市场对消费类锂电池的需求将达到80亿颗,增长空间广阔。

  4)电池回收:随着新能源汽车逐步报废,动力电池退役高峰即将来临,电池回收的环保性、原材料价格高企、规范政策的出台,将推动电池回收行业快速发展,我们预计2027年全球锂电池回收行业市场空间超1500亿元。

  5)新能源安全:伴随新能源车产销规模持续上升,新能源车起火事故频发,电池安全问题日益突出。基于电池热失控及蔓延原理,目前可通过电芯层面对材料和结构热稳定性的改善,以及系统层面的被动防护和主动防护,解决新能源汽车的安全问题。

  6)资源:锂资源方面,预计年内价格维持高位运行,2023年起供需格局有望改善;钴资源方面,进口扰动或将导致钴价在三季度再次上涨,供需再平衡下价格预计逐渐回落;镍资源方面,预计年内维持高位震荡,价格回归理性尚需时间,2023年镍价预计逐渐回归。

  7)锂电设备:受国内外电池厂加速扩产需求,设备厂商业绩持续高增,业绩从2022年开始逐步兑现。

  ▍重点关注比亚迪、宁德时代、LG化学供应链,寻找具备持续创新能力及全球竞争力的优质企业。

  中国电动化供应链,尤其是锂电池产业链最为完善且具备全球竞争力。往后看,随着行业发展逐渐深化,创新将成为未来发展主线。整车环节的比亚迪、特斯拉等,锂电池环节的宁德时代和LG化学增长确定性高,对其上游供应链增长贡献明确,其供应链多为各领域具备竞争力的领先企业,短期有望充分享受配套的业绩弹性,中长期看产品壁垒高、示范效应强,并不断推进行业新一轮技术创新,有望打开更大的成长空间,值得重点关注。

  ▍风险因素:

  疫情对产业链影响时间较长风险;上游原料涨价给行业盈利带来波动;新能源汽车新车型开发及量产不及预期;新技术客户验证与产能投放不及预期;行业竞争加剧风险等。

  ▍投资策略:

  2021年国内新能源汽车渗透率超过15%,全球供应链加速融合,以特斯拉、比亚迪、蔚小理为代表的造车新势力不断推出重磅车型,全球碳中和目标助力新能源汽车行业中长期发展。我们认为行业将进入新一轮创新迭代周期,以电池材料、电池结构、创新模式为代表的新业态与新模式将进一步驱动行业加速发展。中国供应链具备全球竞争力,具有产能、技术、成本、客户等优势,预计将充分享受行业增长红利,未来成长空间巨大。推荐具备全球竞争力的供应链优质企业。

审核:yj127 编辑:yj127
关键词:

电池,新能源

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