东吴证券:旺季延续&成本下行,看好啤酒板块性机会

来源: 金融界 作者:佚名

摘要: 食品饮料:啤酒概念2022H1总结高端化趋势不减,龙头业绩超预期投资要点啤酒概念22H1整体回顾:疫情受损下高端进程不减,2022H1业绩提升喜人量:2022H1疫情影响下销量基本追回,

  食品饮料:

  啤酒概念2022H1总结

啤酒,雪花罐装啤酒

  高端化趋势不减,龙头业绩超预期

  投资要点

  啤酒概念22H1整体回顾:疫情受损下高端进程不减,2022H1业绩提升喜人

  量:2022H1疫情影响下销量基本追回,青啤Q2销量呈明显恢复态势。2022年上半年啤酒销量在1,2月份受春节催化因素表现实现开门红,进入3月中旬以来受上海、吉林等地疫情影响,线下消费场景受阻,销量受损严重持续到5月份,5月以后受益于“疫情趋稳+旺季来临”因素,啤酒销量逐步恢复。2022H1华润啤酒/青岛啤酒(行情600600,诊股)/百威亚太/【燕京啤酒(000729)、股吧】(行情000729,诊股)/重庆啤酒(行情600132,诊股)销量分别为630/472/452/215/165万千升(yoy-0.7/-1.0/-1.4/+1.0/+6.4%),2022Q2青岛啤酒/百威亚太/燕京啤酒/重庆啤酒销量分别为259/250/130/85万千升(yoy+0.5/-0.4/-0.7/+1.8%)。

  价:2022H1产品结构提升叠加提价落地,吨价提升成效显着。2022H1啤酒行业延续高端化趋势,龙头酒企通过产品结构升级叠加提价,中高端销量增加带动吨价持续提升。1)华润啤酒:次高及以上产品销量114.2万千升(yoy+10.0%),为抵消成本上涨压力公司2022H1对部分产品提价,2022H1啤酒平均销售价格为3,338元/千升(yoy+7.7%)。2)青岛啤酒:2021年下半年以来,公司分区域、分产品进行常态化提价。2022H1公司实现中高档及以上产品销量166万千升(yoy+6.6%),带动整体吨价提升至4083元/千升(yoy+6.5%)。3)百威亚太/重庆啤酒/【珠江啤酒(002461)、股吧】(行情002461,诊股)/燕京啤酒2022H1吨价分别同比提升0.8%/4.3%/7.4%/6.2%。

  2022H1啤酒行业量稳价增,迎来收入优异表现。2022年H1啤酒代表上市公司合计营收579亿元(yoy+11.0%),其中华润啤酒(还原后)/青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒收入分别为210/193/79/69亿元,yoy+17.5/+5.4/+11.2/9.3%。

  2022Q2成本端压力趋缓,有望体现在下半年及明年业绩。自2022年Q1以来包材中铝、玻璃、纸箱成本持续下降,原材料大麦较年初虽有上涨但已从6月最高点回落,短期来看,由于啤酒行业在年末及年初采购大麦,今年预计锁价到10月份,原材料成本目前影响不大,包材3-4个月采购一次,Q2以来包材价格不断下降,整体成本压力有望在下半年得到缓解,长期来看伴随啤酒行业中高端化趋势发展,产品结构逐步优化及提价有望抵消部分成本压力。

  2022H1费用投入稳健,费率不断优化。疫情影响下酒企销售费用投入稳健,2022H1华润啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/燕京啤酒/青岛啤酒销售费用率分别为15.3%/14.6%/13.7%/11.5%/11.0%,同比分别-1.4/-3.6/-3.5/+0.5/-7.3pct,同时管理费用率控制得当,燕京啤酒/惠泉啤酒(行情600573,诊股)/珠江啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒管理费用率分别为12.0%/7.1%/6.5%/3.7%/3.3%,同比分别+0.2/-1.5/-0.5/-0.2/-0.1pct。

  2022H1降本增效带来盈利能力持续提升,酒企由追求收入转向追求利润。2022H1华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒归母净利分别为38/29/7/4亿元,同比分别+20.4%/+18.1%/+16.9%/+21.6%,均实现两位数高速增长,高于收入增速2.8/12.7/5.8/12.2pct。

  投资展望:高端化趋势不减,伴随疫情趋稳成本趋缓看好龙头业绩兑现

  2022H1虽受疫情影响,整体板块产品结构持续升级,业绩反馈良好,龙头酒企受益于整体行业高端化趋势,业绩表现强劲。2022H1奠定良好基础下,旺季销量反馈情况增加业绩确定性,我们认为伴随成本趋缓,费效比提升,H2业绩有望持续兑现。展望2022年,高端化趋势仍将延续,提价效应叠加优势渠道布局龙头公司仍将表现出较强韧性。短期天气炎热销量增长态势延续,中期成本回落结构优化业绩具有弹性空间,长期高端化趋势不减盈利能力持续改善。旺季延续&成本下行,看好板块性机会,推荐青岛啤酒、华润啤酒,建议关注重庆啤酒。

  风险提示:疫情影响导致餐饮复苏不及预期;成本端压力上涨风险;竞争格局变化。

审核:yj127 编辑:yj127
关键词:

啤酒,疫情

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