中信证券：医美严监管常态化，新阶段监管或更全面、更深入，有

　　医美｜激浊扬清，新阶段监管或更全面与深入

　　2022/9/19，医美板块相关个股单日深幅下跌，或与高估值、局部疫情扰动、监管预期等相关。高估值与国内医美低渗透、高成长、优质标的稀缺相关，中短期有望维持；散点疫情反复短期扰动，不改长期发展趋势。严监管常态化，新阶段人力、税收、渠道医美等或是监管重点；预计医美上游受影响相对较小，下游规范化的直营医美龙头有望受益、承接求美者需求进而提升份额。

　　▍医美板块单日深幅调整，或与高估值、局部疫情扰动、监管预期等相关。

　　2022年9月19日，中信医美板块跌幅-7.7%，相关个股华熙生物(行情688363,诊股)-13.68%、爱美客(行情300896,诊股)-11.65%、朗姿股份(行情002612,诊股)-9.29%、华东医药(行情000963,诊股)-8.09%、【昊海生科(688366)、股吧】(行情688366,诊股)-6.14%。板块的单日深幅调整或与板块估值相对较高而当前业绩受到局部疫情等因素的扰动、投资人兑现前期相对收益以及对医美产业链监管预期相关。

　　▍低渗透、高成长、标的稀缺，推动板块龙头高估值；散点疫情短期扰动，不改长期发展趋势。

　　医美产业链重点个股相对较高的估值，缘于：1）我国当前医美渗透率仍低，未来提升空间广阔，尤其是低线城市和年轻消费群体；2）医美上游的生物材料及能量源类仪器领域，整体趋势上本土品牌占比升，优质龙头保持快速增长；3）现阶段，A股优质医美相关上市标的稀缺。我们认为，以上因素在中短期内仍将维持，相对高估值或将持续。散点疫情对高度依赖线下场景的医美行业有一定影响，对阶段性业绩的担忧使部分资金或选择兑现前期收益。

　　▍严监管常态化，新阶段人力、税收等或是监管重点。

　　2021年6月，卫健委等八部委《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》成效显着：激浊扬清、良币驱逐劣币；本轮整治对直客医美机构的规范效果较为显着，而对渠道类医美机构的规范有进一步加强的空间。2021年4月29日，税务总局在贯彻《关于进一步深化税收征管改革的意见》中提出聚焦农产品(行情000061,诊股)加工、医美等8大重点领域加大税收监管力度。我们预计，随着医美严监管的常态化和更全面、更深入的趋势，医美产业链上的人力、税收等监管将从严。医美产业链上游相对规范程度高，预计受直接影响小；下游渠道医美或是监管重点，而规范化的直客医美龙头或受益于监管，承接更多消费者需求进而提升份额。在严监管、重实操的前提下，我们预计各地方在政策执行方面会结合当地的产业政策、医美发展特点等因地制宜，而非一刀切。

　　▍风险因素：

　　医美服务属于依托线下场景的可选消费，受购买力、消费意愿、散点疫情等影响大；打折促销力度加大，或竞争失序、侵蚀业绩；诊疗量快速提升，存在服务安全性隐患；医美监管力度或超预期。

　　▍投资策略：

　　医美严监管常态化，新阶段监管或更全面、更深入，有望利于行业健康、可持续发展。部分产业链相关个股医美业务占比低；部分个股医美业务有望受益于行业严监管、进一步提升市场份额；单日大幅下跌提供良好的配置时机。推荐受益于行业长期健康、可持续发展的企业。