钠离子电池行业深度报告：钠电池技术进步明显，23年开始产业化

　　投资要点

　　钠电规模化后具备明显成本优势，近两年技术进步显着，在储能、低端动力领域应用空间较大。锂电池性能优异一直是主导的电池体系，但21年中以来碳酸锂价格飙升，锂电池成本大幅提升，给产业链带来压力，从而企业寻求新材料体系进行突破，钠电池因为天然的成本优势而成为首选，大规模量产后成本有望降低至0.5元/wh（pack），相较于10万/吨碳酸锂下的磷酸铁锂电池仍具成本优势；同时碳酸钠对应的国内供给充足，供应链更为安全；随着各方在纳电上的研发投入纳电研发进展快速，钠电池技术及材料逐步具备产业化的可能，同时钠离子行业标准制定在即，我们预计年底钠电池技术和材料体系有望基本定型，23年为钠电产业化元年，实现小批量出货，24年实现大批量量产，规模有望达到30GWh，预计未来首先取代铅酸电池，并逐渐切入A00级电动车和储能领域，我们预计25年钠电池全球需求超100GWh，未来有望成为锂电池的一个有效补充。

　　技术逐步成熟，正极目前趋向单晶层状氧化物，负极趋向低成本前驱体合成的硬碳，添加剂配方是提升循环寿命的关键。短期看层状氧化物类量产难度低，综合性能优异，成为目前正极主流路线，技术发展趋势为单晶化；长期看三大路线并驾齐驱，层状氧化物类主打能量密度，普鲁士蓝类主打低成本，聚阴离子类主打循环寿命。钠电技术壁垒主要在于负极和添加剂配方，其中负极分为硬碳和软碳，硬碳为主流趋势，其指标严苛，构效关系复杂，为钠电产业化关键瓶颈，亟待低成本前驱体的开拓；添加剂配方是提升循环寿命的关键，钠电高碱度+高电压更加考验钝化膜的稳定性，Know-How壁垒高于锂电池。

　　产业链龙头加大布局，23年钠电产业化元年将临。电池厂来看，宁德时代(行情300750,诊股)推出普鲁士白体系+AB电池，后续或进一步升级为锰基富锰普鲁士白体系，同时加大层状氧化物布局；中科海钠专注铜铁锰层状氧化物+软碳路线，主打高性价比路线，绑定华阳股份(行情600348,诊股)+多氟多(行情002407,诊股)；第二梯队方面，立方新能源、钠创新能源、传艺科技(行情002866,诊股)层状氧化物产品性能优异，【鹏辉能源(300438)、股吧】(行情300438,诊股)、众钠能源选择聚阴离子体系，欣旺达(行情300207,诊股)具备独家补钠技术。正极厂来看，振华新材(行情688707,诊股)突破技术瓶颈开发高性能单晶层状氧化物，容百科技(行情688005,诊股)深度绑定宁德时代，产能规划庞大，当升科技(行情300073,诊股)、邦普循环、格林美(行情002340,诊股)亦加快布局。负极厂来看，佰思格国内量产进度最快，贝特瑞(行情835185,诊股)产品稳定性高，凯金能源等传统锂电负极厂商也在加速突破。

　　投资建议

　　钠电技术逐步趋于成熟，23年产业化元年来临，有望实现加速渗透，我们看好钠电产业链前景。第一条主线看好钠电技术领先厂商，推荐宁德时代，关注华阳股份、鹏辉能源、欣旺达等；第二条看好用量翻倍的集流体环节，关注【鼎胜新材(603876)、股吧】(行情603876,诊股)；第三条线看好价值量高的正极环节，推荐振华新材、容百科技、当升科技，关注厦钨新材、长远锂科(行情688779,诊股)；第四条线看好技术壁垒高的负极环节，推荐贝特瑞、璞泰来(行情603659,诊股)、杉杉股份(行情600884,诊股)；第五条线看好隔膜、电解液及添加剂，推荐恩捷股份(行情002812,诊股)、星源材质(行情300568,诊股)、天赐材料(行情002709,诊股)、新宙邦(行情300037,诊股)、天奈科技(行情688116,诊股)，关注多氟多。

　　风险提示

　　文正文

　　碳酸锂价格下跌，研发进度不及预期，终端销量低于预期。

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