非银板块低估值期静待修复，关注业绩坚韧的龙头

　　板块低估值期静待修复，关注业绩坚韧的龙头——2022H1非银行业综述

　　事件：保险及券商已陆续发布2022年上半年业绩报，龙头公司业绩表现坚韧。

　　核心观点：

　　保险：人身险转型效果初显，财险景气度持续回升。1）2022H1，在银保发力、增额终身寿推动的情况下，人身险边际改善，其中中国人寿(行情601628,诊股)业绩表现领先；各家险企转型成效初显，人均产能提升明显，预计下半年转型力度不减，开门红业绩有望超预期。2）财险整体保持增长态势，车险综改影响基本出清，预计随着疫情好转、车辆销售恢复，车险将进一步增长；非车险COR改善明显，全年有望保持量质齐增。3）投资收益受权益市场震荡影响，拖累净利润，预计下半年权益市场回暖，险企投资收益及净利润均有望改善。

　　证券：整体营收下滑，龙头券商业绩坚韧。受市场行情影响，权益市场景气度不佳，券商经纪业务、自营业务、资产管理业务均受影响下滑。投行业务相对稳定，部分券商投行业务发展势头良好，中信建投(行情601066,诊股)、国泰君安(行情601211,诊股)等龙头券商投行业务增长在20%以上，【国联证券(601456)、股吧】(行情601456,诊股)借助区域增长达45%，全面注册制有望为券商投行业务带来增量。

　　投资建议：目前，保险、券商估值均处于历史低位，预计随着经济回暖、市场行情好转，保险与券商估值或将迎来修复。保险建议关注中国人寿、中国平安(行情601318,诊股)，券商建议关注中信证券(行情600030,诊股)、东方财富(行情300059,诊股)、【中金公司(601995)、股吧】(行情601995,诊股)、国联证券。

　　风险提示：疫情反复导致经济持续下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动；全面注册制推行不顺利。