全球交通可再生燃料风口 中国生物柴油高减排迎成长良机

来源: 金融界作者 作者:东吴证券

摘要: 投资要点1)强制性添加削弱周期属性,重点关注UCOME减排价值及资源稀缺性带来的需求提升。能源转型下生物柴油享强制性添加的政策支持,尤其UCOME(我国废油脂制成的生柴)凭借98%的减碳优势及资源稀缺

  投资要点

  1)强制性添加削弱周期属性,重点关注UCOME减排价值及资源稀缺性带来的需求提升。能源转型下生物柴油享强制性添加的政策支持,尤其UCOME(我国废油脂制成的生柴)凭借98%的减碳优势及资源稀缺性有望迎结构性成长良机,以削弱行业周期属性释放真实需求。

  2)详细复盘我国生柴产业发展历程,判断行业景气度变化重要因素。我国生柴产业20年发展中受油价波动历经二次产能出清,2016年突破出口后实现恢复增长,随着能源危机加剧、掺混比例提升及UCO成本&稳定供给优势凸显,我国生柴产业景气度持续上行。2022M1-8我国生柴出口量112.54万吨(+46%),出口均价1747万美元/吨(+37%)。

  3)分析产业链商业模式本质,构建各环节核心观测指标,废油脂回收渠道及技术水平乃关键。生物柴油均市场化定价,成本&售价同向变动,企业享稳定制造利润。考虑废油脂资源的稀缺性和分散供应,回收资源将成为行业的关键壁垒,技术水平及销售能力影响盈利水平。

  交通领域可再生燃料焦点,生物柴油再生&减排优势凸显。生物柴油物化性质与石化柴油相近,可直接替代石化柴油作为交通燃料,且在燃料性能、可再生性、减排效应上更具优势,是交通领域能源转型的焦点。生柴产业链可分为上游原料采购、中游加工制备、下游能源产品和绿色化学品应用,目前交通领域生物柴油应用占比超七成。

  供需复盘:欧盟系生柴产销主力,我国生柴出口需求强劲。2019年全球生物柴油产量超4000万吨,2010-2019年复增9.45%。欧盟是生柴主要产销地,占比近3成且依赖进口,2020年欧盟生柴主要供应商是阿根廷/中国/马来西亚,分别占其进口量的33%/31%/18%。2018年起欧盟逐步限制棕榈油制成的生物柴油,使PME(棕榈油制成的生柴)出口大国印尼及马来西亚需求受抑制,我国生柴补位出口需求提升。

  需求展望:UCOME减排突出成长性强,生物航煤潜力十足。①生物柴油:各国明确生柴强制添加比例及提升节奏,鼓励非粮食来源可再生燃料发展。我们预计2030年全球生物柴油消费量将达6617万吨, 保持稳定增长。重点关注我国生柴品种UCOME,因减排高达98%、政策偏好明显且具备成本优势,将迎来出口欧盟需求的快速放量。我们预计2022-2030年欧盟UCOME需求复增16%,至2030年欧盟UCOME缺口939万吨,对应市场空间达1122亿元。②生物航煤:当前可持续航空燃料商业化唯一途径。2022年6月欧盟议会指出要求2025 /2040 /2050年将SAF比例分别提高到2%/37%/85%,我们预计2050年欧盟生物航煤需求潜力超5400万吨/年。

  产业格局:加速扩产期,废油脂回收&生产技术成关键。1)采购端(关注废油脂回收渠道):我国废油脂收集前端供应分散,预计2020年我国废油脂产量超1100万吨,但仅23%用于出口或制备生物柴油,规范收集提升潜力大,关注企业废油脂采购的来源、客户构成、区域布局、采购价格等指标,以评判原材料获取能力。2)生产端(关注技术指标):2021年我国生物柴油产能达245万吨,CR5 61%,规划产能419万吨,头部扩产加速。生物柴油制造成本相对固定,原材料成本占比超90%,关注产品转酯化率、收得率/产出率、质量等核心指标,以凸显企业间的技术差异。3)销售端(关注资质认证&销售渠道):我国生柴主要出口欧盟, ISCC资质为准入门槛,企业通常通过竞价和长协保障销售,关注企业客户结构/销售模式等指标以评判议价能力。

  建议关注:【【卓越新能(688196)、股吧】(行情688196,诊股)】龙头规模优势强化,上游渠道完善&技术精进提效;【嘉澳环保(行情603822,诊股)】产能扩张弹性大,技术领先长协绑定终端巨头;【山高环能(行情000803,诊股)】餐厨龙头掌握废油脂资源,全产业链布局加速;【东华能源(行情002221,诊股)】携手霍尼韦尔布局生物航煤,实现副产氢高值化利用。

  风险提示:添加政策变动风险,原料价格上涨,贸易政策变动风险。

审核:yj127 编辑:yj127
关键词:

生物,柴油

免责声明:

1:凡本网注明“来源:***”的作品,均是转载自其他平台,本网赢家财富网 www.yjcf360.com 转载文章为个人学习、研究或者欣赏传播信息之目的,并不意味着赞同其观点或其内容的真实性已得到证实。全部作品仅代表作者本人的观点,不代表本网站赢家财富网的观点、看法及立场,文责作者自负。如因作品内容、版权和其他问题请与本站管理员联系,请在30日内进行,我们收到通知后会在3个工作日内及时进行处理。

2:本网站刊载的各类文章、广告、访问者在本网站发表的观点,以链接形式推荐的其他网站内容,仅为提供更多信息供用户参考使用或为学习交流的方便(本网有权删除)。所提供的数据仅供参考,使用者务请核实,风险自负。

版权属于赢家财富网,转载请注明出处
查看更多