国泰君安证券：钠离子电池产业链预计2023年成形，上游传统化工企业迎来转型契机

　　钠离子电池系列报告(一)：钠离子电池蓄势待发

　　钠离子电池与锂离子电池原理结构类似，低成本佳性能赋予替代潜力。钠离子电池原理与结构同锂电类似，主要由正极、负极、隔膜和电解液组成，两者的生产设备基本可实现兼容，有利于钠离子电池快速产业化。与锂电相比，钠离子电池资源广、成本低且波动小，在电池级碳酸锂正常价位(~10万元/吨)时，与磷酸铁锂相比，层状金属氧化物和普鲁士蓝体系材料成本优势高达30~40%。虽然目前商业化钠离子电池能量密度比发展成熟的磷酸铁锂电池低10~20%，但钠离子电池理论能量密度更高，通过配方和工艺优化，短期可迎头赶上。叠加宽温区和高安全属性，有望在储能领域大展拳脚。

　　全球储能规模十年破10亿美元，锂电领先地位为钠电发展提振信心。至2030年，以发电侧和用户侧新增储能渗透率达到60%以上计，全球储能新增市场需求将达1361Gwh，十年CAGR突破150%。中国市场储能也将突破660Gwh，产业规模达到33.1亿元。快速扩容的储能市场，有望带动钠离子电池产业化进程。新增储能中电化学储能占比跃升，锂离子电池占比90%的首选优势为相似性能而成本更优的钠离子电池发展打下“强心剂”。

　　钠离子电池产业化启动，中科海钠拥有异军突起先机。全球已有近三十家企业布局钠离子电池，产业化应用涉及储能、电动车多领域。由于钠电原理与结构与锂电类似，锂电龙头具备先发优势，宁德时代（300750）具备规模化起量迅速、上下游客户结构稳定两大优势。而钠电先行者中科海钠研发基础雄厚、量产走在世界前列，有利于其先行开拓储能市场。由于所用技术体系不同，我们认为，宁德时代与中科海钠长期将呈现错位竞争关系，而非完全替代。

　　钠离子电池产业链预计2023年成形，上游传统化工企业迎来转型契机。钠离子电池产业链布局承袭锂电，有利于产业化快速导入。由于产业链结构同锂电高度类似，中游锂电厂商具备先发优势，主要变动在上游原材料，部分传统化工企业将受益，控制成本与优质提纯技术为制胜关键。

　　风险提示：降本不及预期、规模化速度不及预期、下游应用(储能、A00级电动车、两轮电动车)装机不及预期。