降准落地！提振银行信用扩张力度

　　事件：11月25日，央行宣布自12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

　　当前正是降准窗口期。一是托底经济增长。当前我国经济处在复苏期，经济基础不牢固，外部面临全球经济衰退风险，外需疲弱，出口回落；国内主要靠基建和制造业投资，在疫情反复的背景下，消费低迷，房地产尚未企稳，四季度经济存在再次探底风险。二是市场亟待流动性支持。12月有5000亿MLF到期，明年一季度MLF到期规模合计1.2万亿，市场担心央行收紧流动性引发债市赎回，本次降准亦可稳定流动性宽裕预期。三是掣肘货币政策的力量暂时消退。10月中国、美国CPI同比均回落，10月中国CPI同比上涨2.1%，较上月降低0.7个百分点，美国10月未季调CPI同比升7.7%，超预期下降0.5个百分点，美联储加息预期有所放缓，人民币贬值压力减轻，为我国新一轮货币宽松政策赢得了时间窗口。

　　本次降准落地快，力度符合预期，全面降准释放宽松信号，资金释放量可基本对冲12月份MLF到期量。一是落地快。11月23日，国常会提及“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”，仅时隔两日，央行公告降准，宽松信号明确。二是政策力度适度，符合预期。本次降准0.25个百分点，预计将释放长期资金5000亿，可完全对冲12月MLF到期量，流动性保持在合理充裕区间内，降准幅度符合市场预期，没有出现“大水漫灌”情形。三是兼顾降成本。降准将降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。本次降准释放的积极信号，与稳增长政策相互呼应，将有效促进金融市场信心抬升，维持市场基本稳定，为实体经济恢复创造有利环境。

　　降准利好稳经济、股市、债市、房地产，稳定货币宽松预期，修复市场信心。对于实体经济，有助于托底四季度经济，降低实体经济融资成本，加大宽信用力度，特别是对中小微企业、民营企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。对于金融机构，缓解货币政策转向的焦虑，部分机构在央行Q3货币政策报告发布后，担心央行转变宽松态度，及时降准理顺市场预期，维持流动性平稳。对于大类资产，利好股市和债市，尤其是稳增长受益板块。对于房地产，近期央行、银保监会正式发布金融支持房地产十六条措施，多家银行为房企出具保函，降准有利于银行加大对房地产支持力度，满足刚需和改善需求。对于通胀，当前国内通胀温和，核心CPI处于低位，表面需求不足是当前经济的主要矛盾，本次降准对通胀影响有限。

　　对于银行板块，负债端压力减轻，信贷扩张能力增强，抓住银行配置黄金期。近期宽信用预期升温、资金利率回升、债市回调、央行表态关注通胀反弹，引发市场对政策转向的担忧。我们认为当前市场流动性偏紧由多重因素影响，并非央行有意引导，本次降准再次表明央行态度，货币政策保持宽松，呵护市场流动性。此次降准预估将降低银行资金成本每年约56亿元，提高银行信贷投放能力。叠加“防疫优化二十条”与“金融支持房地产十六条”，消费和房地产预期得到边际修复，银行业既受益于稳经济带来的信用扩张，同时受益于地产链企稳带来的资产质量改善，处于估值底部。建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行(行情600926,诊股)、江苏银行(行情600919,诊股)、常熟银行(行情601128,诊股)、成都银行(行情601838,诊股)。

　　风险提示：疫情反复，房地产硬着陆，后续政策对冲力度不足。