今年可能出现kill the winner行情,回避煤炭、国防军工、通信

来源: 券商研报精选 作者 作者:东吴证券

摘要: Killthewinner行情中的逆袭方向正文摘要年底killthewinner现象多有发生。2006-2021年的复盘经验来看,多数年份存在killthewinner现象。

  Kill the winner行情中的逆袭方向

  正文摘要

  年底kill the winner现象多有发生。2006-2021年的复盘经验来看,多数年份存在kill the winner现象。过去15年中,超2/3年份中存在年底kill the winner,2-10月涨幅前三行业当年11月-次年1月收益在所有行业中多数居后50%;仅4年2-10月领涨行业的优势仍可持续。

  Kill the winner的隐含逻辑:弱势市场中的强势板块补跌。①Kill the winner现象较为明显的年份中,市场多处于熊市,例如2007、2009、2015年底,市场都经历大牛市后转熊单边下跌,2012、2018年市场全年基本处于熊市环境。②我们理解其背后的逻辑在于,10月底三季报披露结束,上市公司进入长达半年的业绩空窗期,基本面难以验证,弱势市场下整体风险偏好较低,从而形成前期强势板块的补跌。

  年底逆袭的条件:政策催化&前期滞涨。①弱势市场环境下,股价前期表现和估值水平成为构筑安全边际的主要考量,从股价表现来看,逆袭行业前期基本滞涨;从估值水平来看,逆袭行业估值偏低,且更具性价比。②业绩空窗期中,政策预期是低估值板块逆袭的重要方向。熊市行情一般对应相对疲弱的经济基本面,年底各类政策出台,明晰来年经济增长方向,往往驱动相关行业逆袭。

  年底逆袭行业,次年表现相对一般。①2007年以来年底逆袭的行业,在次年2-10月收益排名基本在所有行业中居后50%,以08、10、12、14、15、21年最为明显,年底(当年11月-次年1月)涨幅前三行业次年收益排名均相对靠后。②逆袭行业次年领涨的案例仅有4个,核心支撑仍在基本面。

  今年可能出现kill the winner行情,回避煤炭、国防军工、通信。①从历史规律来看,kill the winner多发生在弱势市场,今年以来市场整体持续下行,年初至今上证综指跌幅15%,仅优于08、18年熊市期间,市场整体震荡偏弱,业绩空窗期,估值的安全边际较基本面景气度更为重要。②从前期股价表现来看,煤炭、国防军工、通信今年2-10月领涨所有行业,年底建议回避。③其中军工、通信板块11月以来无正向收益,可能已在上演kill the winner。

  结合前期滞涨&政策催化,年底关注建材地产银行非银。①政策来看,近期地产支持政策包括“第二支箭”、“金融16条”纷至沓来,宽松力度有望进一步加大;二十大报告重申2035远景目标,明年政府工作报告大概率设置5-5.5%增速目标,稳增长政策将进一步发力,房地产宽松和稳增长下房地产、银行、非银以及建筑建材板块可能受到政策催化发动逆袭。②前期股价表现来看,建筑建材今年2-10月跌幅-31%,领跌所有板块,此外非银-26%、银行-24%、房地产-23%,跌幅同样居前。③市场表现来看,11月以来房地产(涨21%)、建筑材料(涨19%)、非银(12%)、银行(11%)等板块的逆袭可能已经开始。

房地产

  展望明年,逆袭或难延续,看好中小成长风格占优,行业关注半导体、基础零部件、航空航天、工业母机等。①年底可能逆袭的行业,包括金融地产周期等稳增长板块,仅构成短期托底市场的抓手,难以成为经济中长期增长的驱动,在经济增长整体承压、地产周期仍在筑底的环境下,23年盈利也难有高增。②从十四五规划和二十大报告等中长期政策取向来看,半导体、基础零部件、航空航天、工业母机等高端制造板块仍是高质量发展要求下、产业结构转型的主要方向。

  风险提示:全球疫情蔓延风险、疫苗有效性;宏观经济增长不及预期;历史经验不代表未来。

审核:yj127 编辑:yj127
关键词:

逆袭,winner

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