军工板块领涨两市！立足长期成 “赛道+卡位”优选核心军工企业

　　今日军工板块盘中再度走强，成为两市领涨板块，截至发稿，国防军工板块涨幅超4%。

　　个股方面，新研股份（300159）涨20%涨停，航宇科技、通裕重工（300185）、新光光电涨幅超10%，【中国海防(600764)、股吧】（600764）、航天彩虹（002389）等涨停。

　　军工板块进入高景气度持续兑现期

　　机构强调军工板块机会

　　国盛证券分析认为多重因素催化军工板块投资机会。

　　1)军工进入高景气度持续兑现时期

　　2021H1军工板块表现低迷，核心原因是虽然上游材料、电子等企业Q1业绩同比高增长，但是主机厂等营收指标尚未大幅增长，原因是产品交付节奏所致。Q2开始军工的高景气度将持续兑现：

　　主机厂或分系统厂商的2021年预计关联交易金额、预计最高存款限制、2021Q1购买商品接受劳务支付的现金等多个指标均大幅增长，这均预示着军工产业的高景气度。以【航发动力(600893)、股吧】（600893）为代表的公司公告对117亿进行现金管理，或是预付款落地的直接体现，这也直接锁定了未来几年军工的高景气度，其确定性在各行业相比非常突出。

　　上游材料、电子等订单大幅增长是在2020Q3，体现为全面备战背景下首先从上游配套开始，结合发动机(8-10个月)、军机(10-12个月)等主机产品的制造/交付周期，从产业链产品转移角度看意味着Q2/Q3开始主机产品交付量/营收将环比大幅提升，上游企业的业绩也将维持同比高增长且呈现环比向上趋势，中报期将是军工高景气度持续兑现的重要窗口，根据部分军工企业的中报业绩预告看到，2021Q2军工产业仍然保持同比高增长，后面军工产业链上下游业绩的释放会加强板块的共振效应。

　　再看航空工业集团2021H1的经营数据，2021H1，航空工业集团实现营业收入同比增长26.1%，利润同比增长41.4%，净利润同比增长44.7%，EVA同比增长123.8%。收入、效益指标均实现两位数增长，整体盈利能力和创造利润的均衡水平不断提升，经济指标和产品交付实现“双过半”，重大任务圆满完成，经营质量稳步提升。这足以表明国防军工产业高景气度进入持续兑现期。

　　2)与其它高景气度行业相比，大部分军工股的增长/估值性价比十分突出

　　从增长角度，中期看未来7年行业红利期是我国军工企业快速成长的重要窗口口期。从目前披露的中报预告公司情况来看，以抚顺特钢（600399）为代表，其2021Q2业绩同比+134.81%~168.75%，环比+40.11%~60.36%。重要的是，很多军工企业随着业绩的释放其增长/估值的性价比非常突出，明年估值在20~30XPE但增速有望在30%以上的公司。目前军工接下来的行情是，从周期向成长切换估值，并且随即是估值切换。

　　投资策略：立足长期成长，“赛道+卡位”优选核心军工企业

　　选择军工企业的几个标准：1)具备长期成长逻辑，在这5-7年业绩高增长的时期估值可以维持甚至扩张是首要的；2)治理结构较好，能够持续释放业绩；3)优选卡位核心的军工企业，执行业之牛耳的企业会越来越白，估值溢价也会突出。

　　1)军工高增长细分赛道的核心卡位企业。在细分赛道上拥有极高市占率，其订单节奏决定整个产业链的交付，作为军工基石产品在新兴装备（002933）上渗透率会不断提升，如：抚顺特钢、【紫光国微(002049)、股吧】（002049）、中航高科（600862）。

　　2)军工主机厂或核心分系统厂商。以几乎垄断性的产业地位充分享受行业红利，一旦有新装备列装带来几十年的营收增长。生产力要求生产关系的改变，适应全面加强练兵备战的军工产业转型升级呼之欲出。小核心大协作的模式提高军品研制效率、装备放量列装规模效应凸显、股权激励带来治理结构不断改善，这都有望持续提升军工企业的盈利能力。重点推荐军工龙头，中航沈飞（600760），也重点关注如航发动力、湘电股份（600416）、洪都航空（600316）、中航西飞（000768）、【航天彩虹(002389)、股吧】、航发控制（000738）等。

　　3)拥有强拓展能力的军工企业。备战红利结束后依然可以通过技术、产品的扩张获得长期成长，如：振华科技（000733）、西部超导、上海瀚讯（300762）、北摩高科（002985）、火炬电子（603678）。

　　4)军民融合式成长的军工企业。依托产品竞争力、市场化机制等，在军民用领域可以获得长足发展，如：中航光电（002179）、应流股份（603308）、睿创微纳、宝钛股份（600456）。