三年多以来的首次，铁矿石期货再度远月高于近月

　　截至11月16日，大商所铁矿石2205合约收于545.5元，2209合约收于543元，均高 于相对较近的当前主力合约2201（收于540.5元）。这是自2018年10月8日以来首次出现铁矿石三个主力合约中次主力合约和远月合约价格同时高于近月主力合约的情况。三年间铁矿石期货价格起起伏伏，经历过大涨大跌，也曾风光无限也坐过冷板凳，但近月价格高于远月的状况却一直未打破，那么近期究竟是什么原因驱动铁矿石期货出现“爷青回”的近低远高行 情呢？

　　一、 铁矿石期货近年来远月合约长期贴水结构的成因

　　首先，商品期货合约月间价差架构的形成是商品价格理论与期货价格发现功能的结合。市场通过对于商品未来供需双向状况演变的推导加上不同合约的预期逻辑相对于现实逻辑的权重占比，由近到远地从交割月合约逐一修正到1年后的合约，得出推导逻辑下的合理月间价差排布。理论上，这种推导是存在周期循环的，每种商品的属性特点和它应用的行业的发展阶段都会使周期进行轮动。

　　铁矿石 也是一样，远月升水近月也不是铁树开花的难得场景，而形成近几年的贴水结构的因素有很多，主要为以下几点：

　　1）全球尤其是中国的粗钢产量逐年增加带动现货铁矿石需求坚挺

　　2）2019年开始矿石价格长期高位带来中长期供应增加预期

　　3）国内产业结构调整使得国内粗钢达峰有迹可循

　　4）粗钢产量增加带来的社会钢铁积蓄量将逐步转化为废钢供应增加形成替代作用

　　在以上几种现实强需求和中长期供给增加及需求预期下降的不断博弈和验证中， 铁矿石 期货远月合约价格长期大幅低于现货的情况，甚至还出现过新合约刚上市便低于现货价格超过400元/吨的情况（折算仓单成本）。

　　二、 再度出现远月升水近月的逻辑回顾

　　本次 铁矿石 近远月价差再度出现倒挂是有理可讲、有迹可循的。

　　1. 价格大幅下跌月间价差自然压缩

　　这个理由比较好理解，深贴水结构的价差排布遇到大跌行情都无一例外将会使该商品期货的月间价差大幅压缩。一方面是同等条件下的绝对值的等比例缩小会使得价格差距同时等比例缩小；

　　另一方面深贴水结构一般都是有看跌预期提前在远月进行price in，大跌其实是另一种形式的远月看跌逻辑在现实体现，也就意味着远月相对于近月的矛盾较小，跌幅也会较小，价差也就压缩了。

　　2. 国内限产预期的时间差

　　就近期的市场观点来看，由于现在能够有名有实看到的限产如采暖季限产、冬奥会相关10+26地区限产这些，都没有看到能直接影响到05合约及以后时期国内粗钢的产量。从这个角度来说，05合约的 铁矿石 相对于之前的合约有需求增加的预期。

　　3. 01合约本来也对应着 钢材市场 的淡季，可能出现的 钢材价格 较弱也在历年同期都对与01 铁矿石 合约的价格不大友好，我们可以看到 铁矿石 1-5价差的走势和平均高度相对于5-9及9-1价差都较弱。