海通证券:减持解禁是洪水猛兽吗

    来源: 海通证券 作者:荀玉根

    摘要:

      海通证券:减持解禁是洪水猛兽吗 2015-12-30 类别:策略 机构:海通证券 研究员:荀玉根

      [摘要]

      投资要点:

      减持禁令到期会有多大洪水?预计1月份实际减持规模小于1400亿。今年下半年限售股解禁金额为1.24万亿,其中大股东占比67%,即8300亿,这部分限售股份将累计到1月8日一次解禁。今年上半年当月限售股解禁中当月减持的比例平均15%左右,以此估算,1月大股东解禁部分的减持金额理论上1245亿。考虑存量大股东流通股份的减持,按历史上存量和增量的比例关系,估算合计减持金额理论上2075亿。这是比较激进的估算数,现实中还有个约束条件,过去半年有1655家公司发生了增持,从增持公司的占比看,估计实际减持金额至少打七折,即1400亿。目前沪深两市月成交金额在20万亿左右,1400亿的减持规模只占其0.7%,而且今年5、6月减持高峰期,产业资本减持金额分别为1469亿、1246亿,这样看来1月1400亿也没太可怕。此外,如果1月8日大股东集中减持,不排除出现类似窗口指导类措施烫平冲击。

      产业资本增减持会左右市场吗?(1)从历史上看,产业资本增减持并不会改变市场原有运行趋势。产业资本减持高峰共出现三次,07年4月-08年1月、09年5月-12月、14年12月-15年6月,都发生在行情整体比较热的阶段,而减持并没改变市场上涨的趋势。从股票市场资金供求关系来看,13-15年产业资本净减持规模分别为1056亿、1415亿、2108亿,在资金总流出中占比分别为18%、14%、11%,不及IPO再融资对资金供求关系的影响,并不是市场决定性影响因素。(2)哪些行业和个股明年1月解禁压力大?行业方面,通信、电力、机械等行业面临较大的解禁压力,解禁金额在市值中占比都在4%以上。个股方面,我们通过以下两个条件:今年下半年解禁市值占总市值30%以上(表明解禁数量大)、7月8日至今涨跌幅50%以上(表明股价较高),筛选出了26只个股,如海联讯、菲利华、万福生科等,这些个股在明年1月份或面临较大的解禁压力。

      绕不开的股权时代。(1)股权时代势不可挡,资金仍充裕。12月23日国务院常务会议审议通过了《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》。中国直接融资比例只有18%,美国为80%,经济转型需要大力发展资本市场,充分发挥资本市场直接融资功能,这有利于降低企业融资成本,也有利于新兴行业的快速发展。投资角度,利率下行使得各种固收类产品的收益率都出现趋势性下降,大类资产配臵转向权益市场是必然选择,近期保险资金频频举牌从侧面反映出产业资本的取向,中期而言不用担心资金流出。(2)守望春风,很好的做多时间窗口。维持周报《守望春风》观点,年初流动性宽松、“十三五”政策亮点增多将再次提升市场风险偏好。春季是很好的做多时间窗口期,下一步值得警惕的时间窗口期是3-4月,国内宏微观数据渐出,去产能、去杠杆如落地,信用风险有可能释放,海外将再次迎来美联储议息会议,当前国内投资者普遍预期不加息,如加息则是利空。而市场纠结的风格问题,当下没有大风,春季切换时机尚不成熟,未来需警惕16年年中A股纳入MSCI可能引发阶段性切换。持有成长,尤其是文教卫体等新兴消费和农业现代化,主题如小市值壳公司。

      风险提示。经济增长超预期下滑,政策效果不达预期。

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    审核:yj127 编辑:yj127

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