国联证券：风险偏好提升 短期利好A股

　　国联证券：风险偏好提升 短期利好A股 2016-10-16 类别：策略 机构：国联证券 研究员：张晓春

　　[摘要]

　　投资要点：

　　节后开盘大涨，中字头与债转股概念领涨。

　　上周市场节后开盘连续两天大涨，随后几天小幅震荡，一周下来各板块均实现较大涨幅。从行业表现看，申万一级分类中仅房地产行业微跌，其余行业全部上涨。领涨的行业则是建筑装饰行业，中字头股票在上周四、五大涨，成就了该行业指数的表现。中国联通上周大涨成为市场一个亮点，一度程度上它带动了中字头股票的上涨。

　　Wind概念指数中，上周表现最好的莫过于债转股概念，海德股份、一拖股份、信达地产与风范股份等个股周涨幅均在20%以上。债转股大涨主要是因为国务院出台《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。

　　成交明显活跃，投资者加杠杆。

　　从成交量看，两市日均成交金额为4399亿元，较节前一周的3406亿元大幅上涨。节后成交明显活跃，反映了节后投资者风险偏好有所提升，机构投资者试图有所作为。另外，两市融资融券余额截至10月13日为8904亿，较前一周大幅增加两百多亿。投资者再次加杠杆也显示了风险偏好的明显提升。

　　十一与中秋两个长假期间，市场成交一直不活跃，投资者也谨慎降杠杆，市场则小幅震荡。节后投资者希望有所成就，风险偏好明显提升，但是提升的持续性仍取决于经济基本面、流动性等。

　　地产调控拖累消费，资金外流压力不减。

　　短期经济企稳，但是地产调控带来地产销量大幅下滑会使得地产类消费增速下滑，进而在经济上有所表现。另外，央行再次放松货币政策的可能性也不高，因为在不同场合央行多次关于货币政策的表态没有透露出放松的迹象，反而不断强调保持稳健。在流动性这个角度，美联储12月加息预期存在，人民币贬值的预期始终存在，资金外流的压力也并未减缓。

　　综上，长假结束，积蓄已久的风险偏好一下子爆发，带来了市场的一波上涨。但是从基本面与流动性两个角度看，未来市场继续向上突破的可能性并不大。也就是说仅仅是风险偏好提升带来估值的提升，其持续性并不长久。不过短期内，风险偏好的持续提升仍然有可能在下周为市场带来持续上涨的可能。我们的观点是短多，中期震荡，长期仍然是熊市。

　　风险提示房地产拖累宏观经济下行；人民币汇率贬值。