长城证券：公募基金的流通股投资比例将受限 中小创市场影响甚微

　　长城证券：公募基金的流通股投资比例将受限 中小创市场影响甚微 2017-04-05 类别：策略 机构：长城证券 研究员：甄峰

　　[摘要]

　　3月31日，中国证监会官网公布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定（征求意见稿）》，对公募基金行业流动性风险日益暴露的现象，对流通股投资比例做出限制，规定：同一基金旗下全部开放式基金持有一家上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%。我们统计了“2016年末，开放式基金标的的流通市值占比，仅有8只股票超过《规定征求稿》的15%红线，分别是东方时尚、耐威科技、九洲药业、东方网力、康弘药业、恒华科技、台海核电及和晶科技。当“集中度新规”实施后，短期内，上述股票面临机构减仓风险。但以减仓市值来计算，8只股票需减仓的总市值仅为9.1亿元，对中小创市场影响比较小。

　　事件：3月31日，中国证监会官网公布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。《规定》主要针对“开放式公募基金未能及时变现基金资产以应对投资者的赎回申请”的流动性风险，对开放式基金的“流通股投资比例、流动性受限资产投资比例”做出限制。

　　公募基金行业流动性风险日益暴露：《规定征求稿》中流动性风险主要指“开放式基金的未能及时变现基金资产以应对投资者的赎回申请”。

　　受“市场整体风险、国内经济下行、委外理财及美联储加息”等影响，近两年来，中国公募基金行业流动性风险日益暴露：1）2015年股灾期间，受“市场流动性缺失、投资者集中赎回”等因素影响，国内公募基金（尤其是偏股型开放式基金）流动性风险表现最为突出，个别基金公司因集中持有中小市值股票而面临较大流动性管理压力。2）国内经济持续下行，债券市场信用风险逐步暴露，债券违约事件时有发生，而公募基金持仓债券违约时将对基金份额净值产生直接的负面影响，容易引发持有人集中赎回，发行人信用风险引致基金流动性风险的可能性加大。3）2016年以来，大量机构委外资金涌入公募基金，由于持有人结构高度集中，机构同质化，资金呈现“大进大出”特点，市场突变情况下赎回行为高度一致，巨额赎回使流动性风险集中暴露。4）2016年底，货币市场利率快速上行，机构投资者短期集中大额赎回，个别货币市场基金面临投资者赎回与市场流动性缺失的双重挤压。