申万宏源：本批可持续关注 恒为科技与科锐国际

　　申万宏源：本批可持续关注 恒为科技与科锐国际 2017-05-23 类别：策略 机构：申万宏源 研究员：林瑾

　　[摘要]

　　主要内容：

　　募资规模环比降35%，浙商证券募资额最高。截至5月22日，第17批余一只主板询价标的（志邦厨柜）未招股。第17批募资总规模约62亿元，环比上升35%，其中预计发行规模最大的浙商证券募资规模约28亿元，占到募资总额的45%以上。各板块分布上：主板5只、中小板2只、创业板3只。定价方式上：3只为定价发行，7只为询价发行。

　　仅浙商证券市值门槛为五千万。第17批目前已招股的6只询价标的中仅沪市的浙商证券网下市值门槛为5000万元，6000万元市值门槛占比为83%。从第14批开始，市值门槛为5000万元的新股数量皆仅有1家，6000万元门槛的占比保持在80%以上。

　　公募社保建议优先申购科蓝软件、科锐国际、恒为科技等。综合考虑配售方案对不同配售对象网下最终获配量的预先设置、网下资格的部分个性化条件，我们给出的不同配售对象优先申购的新股建议分别为：（1）本批全部新股公募社保类配售对象建议优先申购标的科蓝软件、科锐国际、恒为科技、浙商证券等；（2）年金保险类配售对象建议优先申购标的：

　　恒为科技、科锐国际、智能自控、浙商证券等；（3）其他配售对象建议优先申购标的：浙商证券、恒为科技、科蓝软件等。

　　A类获配占比预设皆不低于50%。在对优配对象的倾斜方面，所有标的皆将A类获配占比设置为不低于50%（含）；所有标的皆将A类获配占比设置为不低于50%（含）；B类的获配占比预设范围在10%-20%之间，其中浙商证券、科蓝软件将B类获配预设为不低于10%（含）；智能自控、日盈电子、恒为科技、科锐国际将B类获配预设为不低于20%（含）。

　　预计本批新股网下获配资金量约在8.66-9.35万元。统一口径后，预计本批新股市值门槛在6000万元的网下配售比例约为0.00275%-0.00325%；市值门槛在5000万元浙商证券（上限申购资金量约为1.94亿元）的网下配售比例平均约在0.00325%-0.0035%；预期6只新股平均合计所需获配缴纳资金量预期可能在8.66-9.35万元之内。综合考虑新股网下市值门槛、发行规模、发行价、AHP打分排序的，我们预计本批每只新股的配售比例区间分别如表5中蓝色部分所示。

　　AHP模型打分——恒为科技居首。根据本轮新股AHP得分、价格、流通市值情况，我们认为本批7只新股上市表现（即上市初期涨幅）依次为恒为科技、科蓝软件、科锐国际、上海洗霸、圣邦股份、元隆雅图、智能自控、日盈电子、浙商证券。

　　网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台领先企业——恒为科技。公司是国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商之一，下游涵盖通信、消费电子、能源、汽车、金融等众多领域。公司是国内此领域中基础架构技术概念与产品的创新者和推动者，产品技术与市场份额都较为领先，也是最早开发并推广高端网络处理与嵌入式多核计算平台的厂商之一，尤其在大数据加速领域，发行人综合竞争力更是具有竞争优势。

　　公司完善的供应链管控能力，得到了包括华为、诺基亚在内的多家大型客户的认可。14-16扣非归属净利润和营收复合增速分别高达36.73%和25.66%、报告期内毛利率稳步增加。