川财证券：周期调整 农业补位

　　川财证券：周期调整 农业补位 2017-08-08 类别：策略 机构：川财证券 研究员：王鹏

　　[摘要]

　　事件2017年8月8日，A股市场上证综指上涨0.07%，上证50上涨0.04%，创业板指上涨1.73%。以煤炭和钢铁为代表的周期板块分别下跌1.34%，1.72%。年初至今超跌的农业，计算机，传媒分别上涨4.29%，1.41%，0.92%。

　　点评上证指数波澜不惊，创业板指惊艳。上证指数全天窄幅震荡，市场上在行业轮动方面一致预期较强，金融，消费，周期轮流表现，有效的支撑了指数，维持指数的低波动状态。创业板中权重股温氏股份(300498)和华策影视(300133) 涨停，使得创业板指数大幅上涨。创业板表现能否持续好于主板仍然有待观察，在目前市场逻辑更加关注公司的业绩和盈利能力的背景下，从中报披露的信息来看创业板盈利大幅放缓已经确定。因此在创业板连续下跌5个季度后，我们更偏向于认为创业板是超跌反弹。

　　周期调整，农业补位。在随着螺纹钢期货价格的在创出五年新高后出现调整，煤炭钢铁板块也出现调整压力，主要是估值已经有所修复，从钢铁行业的PB已经接近2倍、超过2003年以来的均值可以看出，且经济短期超预期动能有所减弱，中报对业绩的刺激告一段落。但目前的周期板块与一季度不同，真实的业绩支撑将使得短期调整幅度和时间均有限，中期配置价值仍在。

　　农业板块表现惊艳，特别是养殖板块。主要有以下原因：第一，该板块年初至今持续调整，最大跌幅在15%以上。第二，8月份以来，全国生猪价格持续快速上涨，均价周环比上涨3%以上。且8月份过后，学校开学和中秋旺季，猪肉消费有望提振。第三，养殖成本下降趋势相对确定。7-8月份是美豆炒作的时间窗口，目前炒作接近尾声，美豆的价格也回落到1000美分以下。至少从目前的农业部报告上来看，美豆减产的预期已经大幅减弱。第四，螺纹，煤炭，有色等工业品的大幅上涨引起了市场对通胀的预期。

　　养殖板块的持续性有赖于供给缺口。在养殖行业连续5年去产能的情况下，养殖行业的规模化和集中度（全国年出栏量5万头以上的企业维持在200家左右）均大幅提高。生猪出栏量同比自2017年1季度同比转正以后，二季度同比0.7%。根据上市公司的公告，温氏股份养猪规模继续扩大，上半年同比增长11.8%，新希望(000876) 目前1000万头生猪出栏布局基本完成。从这些信息上看，长周期的供给缺口难以出现。

　　风险提示政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；市场出现黑天鹅事件。