中信建投:防范风险 关注成长
摘要:
4月第3周,受到经济回落影响,市场继续回落,印证了我们上周周报《均衡配置防风险,把握创新赢未来》中防风险的判断。定向降准带来市场的小幅反弹并不持久,受贸易摩擦影响先进制造相关板块走强,成长板块依然相对其他板块占优,这也符合我们4月18日的点评《降准之后,我们应该配什么》中的观点。在经济下行和中美贸易不确定性的背景下,我们延续我们在3月31日的4月金股电话会议中以均衡配置的思路防范可能面临的风险的策略。
从国内经济来看,由于国内经济面临总需求下降会带来社会总产出下降,经济平稳回落,同时外部风险的不确定性也增加了市场冲击的可能,并且降低了外部需求。受益于定向降准带来的利率下降与流动性增加,对于经济可以起到一定刺激作用。总体来说经济处于平稳回落的趋势,仍然建议投资者采用均衡配置的方法分散风险。
从海外经济来看,国外市场的经济景气度持续,美国工业产出水平上升、消费需求旺盛、就业水平接近充分就业,经济基本面情况趋于乐观。但由于就业程度已经超过金融危机之前的就业水平,未来加息预期仍将升温,进而影响股市的估值。
从政策方面来看,央行定向降准置换MLF,引导资金脱虚向实,流动性条件改善利于股市反弹;证监会副主席调研国睿科技(600562) ,强调资本市场服务创新与实体经济;深交所修订章程,强化事中事后监管,职能范围进一步拓展。受公开市场操作到期量大、银行缴准和资金跨月影响,下周资金压力犹存,预计下周公开市场操作量仍然较大,配合定向降准平稳资金面。
综上所述,在大类资产配置方面,债券市场会缓慢迎来利率边际的下降,进入战略配置期。商品市场继续存在明确的下行压力,股票市场在下行中会呈现出反弹。从行业配置上来看,我们建议采用均衡配置的思路来防范经济风险,在行业配置的顺序上,我们维持成长>金融地产>周期>消费不变。