东北证券：提升新三板融资功能助推转板制度落地

　　报告摘要：

　　2013年12月国务院发布了《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，新三板正式扩容至全国，并提出“在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易”的转板规定，随后至今，又有多份政府、交易所文件提到，要研究或推动新三板转板事宜。然而，新三板转板一直未能实质性落地，频频见诸新闻媒体的“转板”之说，其实指的是从新三板摘牌转而通过IPO试图进入场内市场，严格说来，这并不是真正意义上的转板。那么，真正的转板为何迟迟不见落地呢？原因无疑是多方面的，这里想指出的一点是，新三板融资功能较弱，不利于甚至阻碍了转板制度的实施。

　　新三板自扩容至全国以来，融资功能一直较弱，每年的定增额很少，远不能与交易所市场的融资额相比较，就是说，在融资功能方面新三板与场内市场差距很大。一旦推出转板制度，考虑到融资方面的巨大利好，只要是符合交易所上市条件的新三板企业，差不多都会选择升板，进入创业板等场内市场发展。这就带来了两个问题，一是众多的企业陡然涌入交易所，股指有大幅震荡的可能，场内市场的风险或许骤然升高，甚至引发系统性金融风险也未可知，二是符合转板条件的企业都选择离开新三板，这明显不利于新三板的发展，尤其是离开的都是一些质地较好的公司，剩余下来的企业则普遍素质不高，这会进一步挫伤投资者本来就略显脆弱的信心，新三板市场要想独立发展，怕是难以为继。