新时代证券：反弹进入第二阶段

　　上周市场出现反弹后的第一次分歧，MSCI公布A股纳入比例和相关标的后，部分投资者认为MSCI带来的博弈性反弹结束。但我们认为，5月以来的反弹刚走完第一阶段（跌不下去+MSCI），由于反弹的核心原因是盈利预期稳定，只反弹一周是不够的。随着贸易战缓和，市场将进入反弹第二阶段（风险偏好回升），此时风险偏好会有一定的提升，投资者仓位会有回升，而且可能会形成一些除了超跌反弹之外，更长期的逻辑。板块上，反弹的第一阶段投资者更多关注安全性较好的消费板块，随着反弹进入第二阶段，周期板块也会有所反弹，虽然周期的逻辑依然偏短，但适当地折腾一段时间还是大概率。

　　反弹的三阶段这一次反弹内在的核心是市场对盈利下行的担心有所缓和，一方面2017年年报和2018年一季报中业绩地雷季结束，下一次业绩担心还需要一段时间，另一方面，年初至今对经济的担心不断升温，但随着股市的调整，微观行业数据并没有变差，所以导致投资者经历过一波减仓后，再减仓动力很小。

　　按照最乐观的假设，这一次反弹可能会出现三个阶段：

　　第一个阶段是跌不下去+MSCI：4月中下旬虽然有贸易冲突的负面影响，但股市却没有下跌，主要是因为投资者仓位已经降低了很多，而且很多板块估值调整较大，市场阶段性卖盘枯竭。随着MSCI的预期升温，市场从5月开始正式开启反弹。

　　第二个阶段可能是贸易战缓和带来风险偏好回升：周末贸易战的缓和将会很好地提升市场风险偏好。反弹第二阶段的出现将是大概率事件。

　　第三个阶段可能是大宗价格上涨带来盈利预期上调：近期原油价格不断上涨，已经带动了油气和化工板块的上涨。