申万宏源：策略两表一链看化工

　　本期投资提示：

　　化工产业链可以按照成本驱动和需求驱动两种方式进行梳理，成本驱动将产业链分为石油化工和煤化工。石油化工产业链上游成本为原油价格，煤化工成本为焦煤价格。需求驱动主要根据下游衣、食、住、行划分产业链，主要包括衣——涤纶产业链，食——农化产业链，住——（PVC、MDI、纯碱）三条产业链，行——（纯碱、炭黑）产业链。化工行业在整个A股中市值权重大、子行业多，单纯讲一级行业配置没有意义，但是由于价值链足够长而子行业能够位于产业链各个位置，所以做宏观经济信号验证有先天的优势。在整篇报告中，我们选择石油化工中的聚乙烯产业链，化学原料中的氯碱产业链，化学制品中的化肥、聚氨酯产业链，化学纤维中的涤纶产业链作为研究对象。

　　以申万宏源(000166,股吧)关键假设表为锚，结合化工行业的产销平衡表和供需平衡表中的产量，价格，价差等数据，通过化工行业数据验证整个宏观经济中经济属性、投资、消费、进出口等指标。从量的角度出发，石油下游两大产业链化工品乙烯和苯的产量能够较好的模拟工业增加值的变化；从价出发，尿素和涤纶的价格对CPI有一定的领先性；从价差的角度看，通过无烟煤和下游化工品价差以及石脑油乙烯价差来跟踪工业企业利润增速的走势。通过跟踪纯碱的表观销量来验证我国房地产的新开工和汽车消费的状况；通过跟踪涤纶和乙二醇的价格来验证我国的进出口金额增速；通过PVC和钛白粉价格验证我国的社零增速。