太平洋证券：五重因素掣肘A股情绪

　　核心观点：

　　我们认为，短期内对A股情绪压制较大的因素有如下五个方面：

　　首先，近期债券违约事件的显着增多；其次，交易所宣布将开始推进st股退市；第三，实际去库存与预期补库存之间存在偏差；第四，独角兽上市对市场产生的“抽血效应”；第五，发改委对煤炭价格的压制表态引发了周期股的大跌。展望后市，对债券违约事件引发的担忧在短期内仍将持续，ST股退市进程也会抑制市场交投热情，然而，6月份经济数据可能存在修复、独角兽IPO资金分流担忧缓解、发改委煤炭价格指导影响被消化也将成为市场在超跌后出现反弹的动力。综合来看，短期仍有压制行情因素仍将持续影响市场。但在六月份经济数据出炉之后，市场情绪有望出现阶段性恢复。

　　违约事件担忧预计短期将持续。自2017年经济复苏确认以来，三大攻坚战成为了接下来几年的核心矛盾，其中防范化解重大风险决定了去杠杆仍然需要推进，而与美国的贸易摩擦提醒了我们，中国庞大的债务结构对外围风险的承受能力或并不高，债务清算需要加速进入深水区。信用收缩使得违约潮开始加速，牵涉上市公司数量增多。

　　ST股退市短期压制市场风险偏好。年初以来，85只st股中仅5只获得正收益，传统的摘帽行情也不再：从退市数量来看，5月即公布两只退市股也创了2013年以来的新高（排除吸收合并及证券置换），金融监管大趋势上加码对市场情绪起到一定程度的压制。

　　预期补库存与实际去库存之前存在偏差。2017年蓝筹股的牛市最主要的基本面支撑在于短周期的回暖（库存周期回暖）增厚了蓝筹股利润，而2018年市场要面对的是年初过高的预期向当下过低的预期摇摆。但随着经济韧性的进一步验证，预期补库存与实际去库存的纠结也将得到化解，经济偏平将成为市场新的共识。