安信证券：托班+早教一体化 深化早幼教业务布局
摘要：
■事件：公司2017年年报实现营收3617.58万元，同比增长1.09%；实现归母净利1501.88万元，较上年同期增长42.56%。
■托班+早教一体化，精准定位托幼早教的细分市场：公司专注解决周一至周五家长的育儿难题，为0-6岁婴幼儿提供学龄前教育培训服务。
提高店面坪效比。公司通过经营直营早教中心和加盟早教中心实现营收。2017年公司早教业务发展稳定，营收增长1.09%，其中转让莆田公园湾幼儿园及福州台江早教中心产生564.73万元，帮助公司净利润增长42.56%。
■自营+加盟两位一体，深化早幼教业务布局：公司采用自营+加盟“两位一体”模式，大力推进早幼教业务拓展。（1）自营端，公司在提高早教中心坪效比的同时，加强店内服务与教学水平的提升，进一步提升竞争力；（2）加盟端，早教中心已全面放开加盟半径，增加公司的品牌知名度和市场占有率，2017年公司加盟费收入为558.42万元，较上年增加53.33%，主要是扩充了招商加盟团队并加大了市场宣传，加盟效果良好（2017年报）。根据2017年年报，未来公司将全面推进店面的铺设，有效扩大区域市场占有率和品牌影响力，构建相关产业链的价值体系。
■以市场需求为导向，加快推进产品课程创新：公司以市场需求为导向，深耕主营业务，在课程设臵中引进了美国“nursery”的教学模式，并邀请行业内权威专家，目前公司已经打造出一套完全适合中国宝宝生长及发育特点的“三维一体”科学教育体系。公司自主研发的课程《进阶式入园缓适课程》是中国教育学会“十一五”、“十二五”、“十三五”重点研究课程（公司公告）。根据2017年年报，公司持续增加课程管理、办公管理、客户管理系统等研发投入，累计投入456.27万元元；报告期内，公司通过CRM客户管理系统，加强对财务指标确认收入与客户追踪流程化信息供给，保证所有园所的管控。未来公司将加大研发投入，提升课程产品的升级和迭代。
■市场环境持续向好，学前教育产业迎来重大发展机遇：在行业视角上，全面二胎叠加婴儿潮，受众群体数量增加；再加上80后90后父母观念革新，消费升级驱动明显，对于学前教育重视程度提升；相关政策法规逐步开放，如民促法等多重利好因素的推动下，学前教育将迎来重大发展机遇。公司目前店内服务与教学水平稳步提升，在早幼教市场中有望受益。
