广发证券：美债收益率如何影响A股
摘要：
报告摘要：
本期主题：美债收益率上行①美债收益率后续如何演绎？18年在特朗普减税和中国加大从美国进口等因素推动下，美国经济增长无虞；而油价上涨也会在一定程度上进一步推升美国通胀。叠加政策面美联储加息缩表持续推进，美债收益率后续大概率继续上行。
②美债收益率上行对A股的影响机制是什么？美债收益率上行对A股的影响主要有利率联动和股市联动。
利率联动：中国短端利率与美国基准利率有一定联动，长端利率联动相对较弱。未来美国加息形成的中美利差变动更多的是限制中国长端利率下行空间。本轮美联储加息周期中中国央行多次跟随上调政策利率，反映了中国短端政策利率与美国基准利率的联动性相对较强；而中国长端利率更多受本国经济增长和通胀等基本面因素影响，比如14-15年虽然有人民币贬值压力，但中国经济下行，长端利率持续下行；17年中国名义GDP回升与金融市场去杠杆带动长端利率，中国利率引领全球利率上行。
股市联动：随着境外资金持续流入A股，我国A股与美股的联动性正在不断提高。16年以来A股与美股相关性中枢再度提升，典型例证是16/01、18/01-02两次A股与美股同时下跌调整。
③美债收益率上行是否会导致美股大幅波动进而影响A股？4月份以来美股波动率明显下降，美债收益率上行对美股的影响在钝化。美股趋稳大背景下，境外资金4月以来也加速流入A股。今年年初美股曾因美债收益率向上接近3.0%而明显调整。4月下旬以来，美债收益率连续突破3.0%、3.1%，但美股整体较为平稳。4月份以来VIX恐慌指数持续回落，反映了美股波动率显着下降，风险得到一定释放。美股波动率从年初非正常状态回落，将使得基于波动率放大而造成的负向反馈交易冲击减轻，美债收益率上行对美股影响在钝化。
股市流动性跟踪：陆股通北上资金加速上周陆股通北上资金净流入161亿元，比前一期多流入37亿元。
全市场流动性跟踪—“量”：公开市场净投放上周为对冲税期和缴准影响，央行公开市场净投放4100亿。
全市场流动性跟踪—“价”：上周利率小幅上行短端利率R007上行2bp，10Y国债到期收益率上行2bp。
风险提示：美债收益率上行对国内利率和A股影响超预期。
